雄帝科技(300546)：一季度延续高增长 盈利能力有望再提升

公司19 年一季度延续高速增长的态势，打消市场对于增长持续性的担忧。公司围绕可信身份技术已在金融、社保、公安、海外等多领域市场多点开花，今年毛利率还有望提升进一步增强盈利能力，继续强烈推荐。

    事件：公司发布2019 年一季报预告，预计归母净利润900-1000 万元，同比去年扭亏为盈，非经常性损益约为150 万元；预计收入同比增长超过60%。

    收入延续高增长，可信身份技术多点开花。公司2018 年收入高速增长，不少投资者或认为公交聚合支付贡献较大而担心增长的持续性，实际上雄帝围绕可信身份技术，在智慧民生警务、数字身份应用、在线证照管理等领域已取得了实质性突破，今年一季度延续高速增长的态势。我们认为对公司的理解不应该局限于过往身份证照的业务空间，而应该考虑到未来物联网中可信身份这一关键信息越来越广阔的场景应用需求。公安外事、交通航空、社保金融、海外等是公司已经开辟的新场景市场，未来随着数字身份的逐步普及更多的应用管理需求将持续增加。此外，公司重视海外市场的拓展延伸，海外业务已经并将持续成为业绩增长的重要引擎。

    毛利率有望回升，强化盈利能力。18 年公司与互联网巨头合作积极拓展公交支付市场，基于市占率及后续应用场景卡位等战略考量，智能交通业务毛利率有所让渡，我们认为今年随着业务结构的变化调整，毛利率将快速回升。一方面，金融、公安、海外几块增长较快的市场毛利率相对较高；另一方面，智能交通业务也将渡过早期的支付设备铺设阶段而逐步向运营平台软件类业务推进。毛利率的回升也将是公司盈利能力增强的进一步的保障。

    投资建议：“强烈推荐-A”投资评级。公司传统证照市场面临新业务机会，新行业应用拓展超预期推进，预计公司18-20 年EPS 为0.80/1.06/1.51 元，现价对应PE 38/29/20 倍，高增长低估值的“小而美”标的，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：市场竞争激烈导致毛利率下滑风险；巨头合作及海外不达预期。