伊之密(300415):下游信心开始恢复 等待订单全方位好转

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯/吴丹/刘荣/时文博 日期:2019-04-15

公司晚间公告2019年第一季度净利4929.56万-5422.51万元,同比增长0-10%,销售额同比去年微增,同时单季有1530万非经常性损益,同比去年增加646万,主要是政府补助增加。若考虑扣非口径,2018Q1扣非归母净利为4046万元,则2019Q1扣非净利增速为-16%至-3.8%,基本符合预期。

    按18年的情况推算,伊之密收入60%以上来自于注塑机,30%不到来自于压铸机。19年一季报归母净增长0-10%基本符合预期,注塑机自2017-2018年上半年高速增长,2018年下半年增速已经明显放缓,流转至2018年的订单不多;而压铸机17年经历了行业高速增长,18年行业放缓叠加海天加入竞争恶化,部分厂商存在价格竞争压铸机,全年大幅下滑,对19年Q1也有影响。

    19年两行业有望恢复:1)注塑机作为通用设备,下游应用广泛,汽车+家电+3C自动化约占60-70%左右,2018年下半年行业增速明显放缓,随着近期房地产销售有所松动,19年峻工面积(对应16年开工)逐月恢复增长,汽配领域经过一年的下跌资本开支全面停滞之后信心有所恢复,同时叠加贸易战缓和、制造业全面降税、国家积极扶持中小企业融资难的困境,整体经济正在处于缓慢好转的阶段。跟据乘联会数据,3月份广义乘用车及狭义乘用车产量分别为203.5万和200.3万辆,同比分别减少7.3%和7.4%,环比来看均大幅反弹。我们近期产业链调研1-3月注塑机主要下游客户信心较去年有明显增强,虽然行业增速尚未大幅翻正,但下滑势头已经明显改善。2)压铸机相对下游领域较集中,主要为汽车行业,最近产业链调研目前行业尚未有明显好转,还需要继续观察。

    伊之密是注塑机tier2的佼佼者,2018年在行业下行的情况靠自身α仍保持30%以上的增长,表现优异,18年由于压铸业务大幅下滑拖累利润大幅下滑36.5%-40%。随着经济逐步回暖,预计19年逐季业绩加速。截至3月31日公司回购计划已经累计回购505.9万股,占总股本的1.17%,成交价5.74-7.38元/股,总金额为3371万元,公司回购也反映公司对自己经营的信心。我们预计公司19年净利为2.2亿对应17倍,考虑下半年行业恢复增长有上调盈利预期的可能,予以强烈推荐评级。

    风险提示:1)竞争加剧价格下降;2)下游恢复不达预期。