债市点评:金融数据超预期 债市利空仍待消化

类别:债券 机构:华安证券股份有限公司 研究员:李之光 日期:2019-04-15

主要事件:

    3 月金融数据出炉。19 年3 月M2 同比增长8.6%,预期8.2%,前值8%。3 月人民币贷款增加1.69 万亿元,预期1.25 万亿元,前值8858亿元。3 月社融增量为2.86 万亿元,比上年同期多1.28 万亿元,预期1.85 万亿元,前值7030 亿元。3 月末社融存量为208.41 万亿元,同比增长10.7%。

    利率债主要观点:金融数据超预期,债市利空仍待消化

    M2 同比增速8.6%,M1 增速4.6%,同比大幅回升,创半年来新高。表明货币传导路径渐顺畅,从宽货币到宽信用愈发清晰,需求端见起色。

    信用结构开始改善。信贷数据中除了人民币贷款的进一步走升,中长期贷款开始大幅回升,短期贷款和票据融资回落,即说明之前监管对票据套利的管控见成效,也说明企业信心开始回升;地方专项债同比增长40.4%,非标融资如委贷、信贷同比也在Q1 企稳回升,基建补短板力度有望持续。整个信用结构开始改善,而非仅是量的改善。

    对目前债市的看法还是延续我们之前点评的观点。即在债牛尾部,多方博弈的逻辑主要来自经济尚未完全触底,货币仍需宽松。但目前来看虽然通胀难掣肘货币政策,但信用企稳短期难以证伪,这无疑会延后降准的时间。另外在金融数据利好提振情况下,权益市场目前对债市的冲击也难以低估。预计未来债市仍将处于弱势震荡格局。