国睿科技(600562)事件点评:业绩有望逐渐恢复 资产重组有序推进

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2019-04-15

事件:

    国睿科技发布2018 年年报:报告期内,公司实现营业收入10.43 亿元,同比下降9.63%;实现归母净利润0.38 亿元,同比下降77.68%。

    投资要点:

    雷达微波收入下滑,轨交业务快速增长。雷达业务方面,受客户需求周期性波动影响,板块收入下滑41.45%,同时固定成本占比的增大使得毛利率下滑10.68PCT;微波器件业务方面,受军品订单下降和中兴事件影响,板块收入下滑22.07%,民品竞争的激烈使得毛利率减少25.23PCT;轨交业务方面,报告期内实现了快速发展,新签订单大幅增长,板块收入大幅增长53.77%。

    经营情况边际改善,盈利有望逐渐恢复。雷达业务方面,民航局空管雷达采购启动,2019 年有望继续释放需求;低空监视雷达斩获订单,开拓全新市场领域。微波器件方面,公司积极开展产品研发,拓展通信基站天线业务及铁氧体业务,随着5G 建设的启动,需求的增长和产品的丰富有望驱动板块收入快速增长。轨交业务方面,公司自主化有人驾驶CBTC 信号系统已实现开通运营,有望逐步实现进口替代,在业务规模增长的同时,毛利率有望一步提升。

    资产重组有序推进,整体实力显著升级。公司目前正积极推进资产重组,拟发行股份购买国睿防务、国睿安泰信以及国睿信维股权,业务范围大幅扩展的同时,标的资产2019-2021 年预计归母净利润达到3.49 亿元、3.79 亿元和4.49 亿元,资产重组完成后,公司整体实力将显著升级。此外,作为亚洲雷达第一所十四所的上市平台,在业务协同和技术研发获得支撑的同时,有望进一步承接研究所资产注入。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司市场环境逐步改善,资产重组完成后实力将显著提升,此外,作为亚洲雷达第一所的上市平台,有望继续承接资产注入。资产重组完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,雷达业务和微波器件略低于预期,预计2019-2021 年归母净利润分别为1.48 亿元、1.63 亿元以及2.09 亿元,对应EPS 分别为0.24 元、0.26 元及0.34 元,对应当前股价PE 分别为75 倍、68 倍及53 倍。

    风险提示:1)雷达业务恢复不及预期;2)微波器件业务增长不及预期;3)公司盈利不及预期;4)资产重组的不确定性;5)系统性风险。