河北宣工(000923)：铁矿价格持续上涨 公司业绩大幅回暖

本报告导读：

    根据公司业绩预告， 2018Q4 后公司业绩大幅回暖，矿价上涨带来业绩增长超出市场预期。铁矿价格上升是短期业绩催化剂，随着公司铜二期投产，公司业绩将持续释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价至20.93 元。公司2018Q4单季归母净利润为0.59 亿元，环比增421%；2019Q1 单季归母净利润达1-1.1 亿元，同比增198%-228%，公司业绩超出市场预期。全球铁矿中长期底部已经来临，铁矿价格中枢确定性上移。公司主要营收及利润均来自铁矿石业务，将持续受益于矿价上涨，上调公司2018-2020 年EPS 至0.20/0.91/1.23 元（原0.12/0.34/0.44 元），给予公司2019 年23 倍PE 进行估值，上调公司目标价至20.93 元（原19.53 元），维持“增持”评级。

    全球铜供需平衡，铜价维持平稳。2019 年全球铜供需情况稳定，铜市场供需平衡，但低位的库存将支撑铜价，预期铜价保持平稳运行。

    铁矿价格中枢上移，公司业绩持续回暖。巴西淡水河谷公司溃坝事故加速铁矿价格提前筑底，我们认为铁矿石中长期底部已经来临，矿价中枢确定性上移。自2018 年11 月末以来，铁矿价格上涨幅度已超50%。公司铁矿石年产量稳定在600 万吨左右，受益于铁矿石的景气周期，铁矿石板块业绩大幅上升，公司业绩将持续回暖。

    铜矿二期产能将逐渐释放。公司所持南非PC 公司的一期铜矿于2017 年左右达到预定期限，并于2019 年底彻底停止生产。公司目前正处在一、二期铜矿的衔接期，公司二期铜矿产能预期在2021 年左右陆续达产，达产后公司铜、铁矿产能较现有产能逐渐上升，叠加公司设备优化，运行效率提高，公司后期业绩或进一步释放。

    风险提示：公司二期铜矿达产不及预期；南非兰特相对人民币大幅贬值