中海达(300177)：业绩符合预期 自动驾驶高精度定位全产业链布局

公司发布2018 年年报，全年实现营收12.89 亿元，同比增长26.26%；归母净利润0.95 亿元，同比增长42.39%。向全体股东每10 股派发现金红利 0.22 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

    毛利率稳步提高，自主设计能力显成效。公司2018 年毛利率为52.35%，相比于去年同期提升1.54 个百分点，毛利率为10 年以来的新高，充分反映出公司高精度板卡的算法获得市场认可，目前自产RTK（卫星导航接收机）设备上实现了约50%的进口替代。未来随着公司在高精度导航芯片上实现的技术突破，RTK 产品成本有望持续下降。RTK 产品的市场份额进一步扩大，国内市场份额超过三分之一。

    自动驾驶高精度定位全产业链布局，军用产品取得突破。除了在高精度地图公司中海庭参股18%之外，公司目前确定了 GNSS+IMU+ CAN 数据且兼容视觉+高精度地图的组合定位技术路线，积极参与车厂的L3 级别量产车的相关预研项目，现处于样品测试阶段。公司面向定位服务的“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统进展顺利。公司的地基星基增强系统有望成为除千寻定位以外的新选择。在军用测绘仪器、移动测量系统、自准定位定向系统等军品方面取得了重大的市场突破，已签订相关订单5000 多万元， 并有多个军方项目处于投标或预研阶段。

    时空数据和行业应用解决方案收入占营收比例显著提高。2019 年度公司的整体经营目标为力争实现营业收入不低于17 亿元，较上年同期增长约30%，净利润不低于1.5 亿元，较上年同期增长超过50%。分产品来看，2018 年时空数据和行业应用解决方案占营收比重达到28%，相对于去年同期有显著提高。随着时空数据+行业应用解决方案需求的持续增加，未来该产品收入有望继续保持快速增长。

    投资建议：国内高精度地图应用刚刚起步，随着智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行业需求不断增加，公司业绩增长有望提速。此外，自动驾驶时代正在到来，公司长期积累的大量技术有望加速落地。预计2019-2020 年EPS 分别为0.35、0.49 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价20 元。

    风险提示：自动驾驶产业进度低于预期；高精度地图软件应用落地低于预期。