中海达(300177):业绩符合预期 自动驾驶高精度定位全产业链布局

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文/曹佩 日期:2019-04-15

公司发布2018 年年报,全年实现营收12.89 亿元,同比增长26.26%;归母净利润0.95 亿元,同比增长42.39%。向全体股东每10 股派发现金红利 0.22 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

    毛利率稳步提高,自主设计能力显成效。公司2018 年毛利率为52.35%,相比于去年同期提升1.54 个百分点,毛利率为10 年以来的新高,充分反映出公司高精度板卡的算法获得市场认可,目前自产RTK(卫星导航接收机)设备上实现了约50%的进口替代。未来随着公司在高精度导航芯片上实现的技术突破,RTK 产品成本有望持续下降。RTK 产品的市场份额进一步扩大,国内市场份额超过三分之一。

    自动驾驶高精度定位全产业链布局,军用产品取得突破。除了在高精度地图公司中海庭参股18%之外,公司目前确定了 GNSS+IMU+ CAN 数据且兼容视觉+高精度地图的组合定位技术路线,积极参与车厂的L3 级别量产车的相关预研项目,现处于样品测试阶段。公司面向定位服务的“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统进展顺利。公司的地基星基增强系统有望成为除千寻定位以外的新选择。在军用测绘仪器、移动测量系统、自准定位定向系统等军品方面取得了重大的市场突破,已签订相关订单5000 多万元, 并有多个军方项目处于投标或预研阶段。

    时空数据和行业应用解决方案收入占营收比例显著提高。2019 年度公司的整体经营目标为力争实现营业收入不低于17 亿元,较上年同期增长约30%,净利润不低于1.5 亿元,较上年同期增长超过50%。分产品来看,2018 年时空数据和行业应用解决方案占营收比重达到28%,相对于去年同期有显著提高。随着时空数据+行业应用解决方案需求的持续增加,未来该产品收入有望继续保持快速增长。

    投资建议:国内高精度地图应用刚刚起步,随着智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行业需求不断增加,公司业绩增长有望提速。此外,自动驾驶时代正在到来,公司长期积累的大量技术有望加速落地。预计2019-2020 年EPS 分别为0.35、0.49 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价20 元。

    风险提示:自动驾驶产业进度低于预期;高精度地图软件应用落地低于预期。