佳都科技(600728)：公司经营现金流转正 集成自研AI算法单品毛利逐渐提高

事件：公司今日发布2018年年报，2018年实现营业收入46.8亿元，较上年同期增长8.54%；归母净利润2.62 亿元，同比增长23.35%。

    公司智能化产品进展顺利，甄选项目经营现金流转正。2018 年公司开始单独披露“行业智能化产品和运营服务”收入规模，包含轨交、安防和交通三大业务线的自研核心模块和AI 新产品，18 年该部分实现营业收入2.09 亿元，同比增长129%，毛利率为63.57%，贴合市场未来需求。公司在18 年项目选择上更加重视质量，优选毛利水平和收款上更有保证的项目，公司18 年经营现金流有了明显改善，开始转正，实现1.74 亿元的净流入。

    公司轨交业务有望实现较高增长，轨交建设复苏提供广阔市场空间。公司在19 年3 月公布中标广州市轨交建设118.89 亿元大订单，项目分为建设和运营两阶段，各占总规模的50%，建设期为2019-2023年，运营期线路建设完成后的15 年，随着各条线路的陆续交货，公司轨交业务有望保持较快增速。轨交建设投资恢复高增长阶段，至2020年，中国城市轨道交通运营总里程将达7000 公里。另外近期出台的《粤港澳大湾区发展规划纲要》，提出建设城际间轨交网络的要求，为公司轨交建设注入新动力，公司轨交核心模块也实现自研，增强了公司的竞争力和单品毛利。

    安防风口转向“AI+安防”，公司安防业务预计可维持稳定增长。目前安防行业的偏好向“AI+安防”转移，公司的“警务视频云”产品融合人脸识别，已在广东、山东、新疆等地实现较好的应用案例，为公司安防业务的稳定增长奠定了基础。公司AI 算法同时开始应用于交通领域，“城市交通大脑”产品在宣城、合肥、广州等地开始试点。

    盈利预测：我们预计公司2019/2020/2021 年EPS 分别为0.29 元、0.38 元和0.49 元，维持“买入”评级。

    风险提示：公司所处行业与财政投入相关，投入订单释放和周期存在不确定性；视频云等新业务在全国地区推广进度存在不确定性。