艾比森(300389)：本土业务发展迅速 业绩将迎高增长

公司动态事项

    公司4月9日发布年报显示，2018年实现营业收入19.87亿元，同比增长28.39%，实现扣非归母净利润2.31亿元，同比上升159.75%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利1.55元（含税），公司本次派发现金红利总额占2018年归母净利润20.61%。

    事项点评

    大陆业务增长快速

    公司主要业务为LED 全彩显示屏的研发、生产、销售，应用涵盖广告传媒、地产、交运、舞台、体育场馆等。公司是小间距产品的重要开拓者，报告期内，公司点间距P2.5mm 以下的LED 产品累计签单约4.59 亿元，总订单占比21.53，同比增长23%。从公司营收地域分布来看，大陆营收4.02 亿元，占比20.89%，同比增长45.44%。海外营收15.84 亿元，占比79.11%，同比增长20.30%。

    公司财务状况改善显著

    从盈利能力来看，公司毛利率和净利率分别为38.15%、11.84%，同比增长分别为1.86pct 和5.10pct；公司期间费用率22.79%，同比下降3.20pct，主要系公司管理费用率大幅下降；公司净资产收益率为20.90%，同比增长10.39pct；总体来看公司盈利能力提升显著。从公司营运能力来看，公司存货周转天数和营收账款周转天数分别为94.24 和93.84，去年同期分别为83.59 和93.08；公司企业自由现金流为239.66 亿，去年同期为61.61 亿元；公司营运能力平稳，现金流宽松。从公司资产结构和偿债能力来看，公司负债率39.88%，同比下降1.88pct；公司流动比率和速动比率分别为1.79 和1.35，去年同期分别为1.58 和1.21；总体来看公司偿债压力下降。

    盈利预测与估值

    我们预期公司2019-2021年实现营业收入30.30亿元、40.94亿元、53.37亿元，同比增长分别为52.53%、35.10%和30.35%；归属于母公司股东净利润为3.48亿元、4.49亿元和5.97亿元，同比增长分别为44.60%、29.05%和32.87%；EPS分别为1.09元、1.40元和1.87元，对应PE为16.01、12.40和9.33。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示

    中美贸易谈判再次走差；Mini LED 产品需求不及预期。