佳都科技(600728)：“智能+”落地之年 增长结构继续优化

公司 18Q4 单季度收入和净利润低于市场预期，但应注意到新的人工智能应用相关业务翻倍以上增长并带动整体毛利率继续提升。18 年拖累增长的智能轨交业务年初斩获超大单奠定未来几年业绩基础。公司智能化转型的速度和决心超预期，有多场景优势，成效也值得期待，继续强烈推荐。

    事件：公司发布2018 年报，全年实现营收46.8 亿元，同比增长8.54%；归母净利润2.62 亿元，同比增长23.35%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长15.78%。

    四季度增长虽低于预期，但业务结构明显优化。公司2018 年第四季度收入和净利润略有下滑，在前三季度高增长的基调下显得低于市场预期，但应该注意到公司人工智能和运营服务业务实现收入2.09 亿元，同比增长129%，也带动了整体毛利率提升1.2 个百分点。继2017 年坚定的智能化转型后，2018 年是佳都的“智能+”落地之年，公司持续投入AI 技术孵化，并赋能自身优势的轨道交通、公共安全和城市交通三大场景。“警务视频云”“城市交通大脑”“智慧地铁”以及多款人脸识别软硬一体智能设备等产品已实现成熟交付，我们认为这只是一个开始，未来更多智能化技术应用将在佳都已有的优势场景上释放出更强的增长潜力。

    智能轨交强势恢复，百亿大单保障增长。公司18 年整体业绩主要受智能轨交业务的拖累，该块业务收入全年下滑了26%。但今年3 月，公司中标118 亿元广州地铁新线项目，这为佳都未来几年的轨交业务打下了一个良好的基础。我们认为公司所在行业的周期性波动在所难免，而持续在技术和产业上的蓄势是保持竞争力和长期可持续发展的必要基础，佳都转型的速度和决心均超预期，成效也值得期待。

    “强烈推荐-A”评级：公司积极将AI 技术落实到交通、安防的具体场景应用，正积极推动从项目承包商向场景数据运营服务商的转型，前景广阔。预计2019~2021 年EPS 分别为0.21、0.27、0.37 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新业务拓展落地进度不达预期；技术变革更迭风险。