中国化学(601117):收入有望持续高增长 现金流有所改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2019-04-12

投资要点

    2018年公司新签合同额1450.11 亿元,同比增长52.52%,主要系化学工程订单增长较快。化学工程、基础设施、环境治理、其他业务新签合同额分别为1030.67 亿元、280.93 亿元、51.89 亿元、86.62 亿元,分别同比增长56.21%、121.73%、9.52%、-25.89%;化学工程订单中,化工、石油化工、煤化工业务新签合同分别同比增长57.56%、7.76%、181.17%。

    公司2018 年实现营业收入814.45 亿元,同比增长39.05%,主要源于前期新签订单逐步落地驱动收入增长较快。工程施工(承包)、勘察设计及服务、其他业务分别实现营业收入656.92 亿元、25.44 亿元、126.88 亿元,分别同比增长34.56%、0.78%、85.42%;境内、境外分别实现营业收入507.16 亿元、302.08 亿元,分别同比增长24.22%、74.02%。

    公司2018 年实现综合毛利率11.64%、同比下降3.68pct,主要源于工程施工主业毛利率下降所致,工程施工、勘察设计及服务、其他业务毛利率分别为10.18%、27.20%、15.72%,同比增减-3.82pct、4.80 pct、-5.70 pct;境内、境外的毛利率分别较上年增减-2.39pct、-5.68pct。

    公司2018 年期间费用占比为3.37%,较去年下降2.1 pct,主要源于管理费用率及财务费用率的下降,管理费用占比同比下降1.14pct,财务费用占比同比下降0.92 pct,2018 年人民币贬值带来汇兑收益较去年增加6.47亿元,约增厚净利润23%。

    公司2018 年资产减值损失为12.64 亿元、同比减少2.97 亿元,资产减值损失占比为1.55%、同比减少1.11 pct;每股经营性现金流净额为1.00 元,较上年增加0.41 元。

    盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.48 元、0.58 元、0.71 元,4 月11 日收盘价对应的PE 分别为14.0 倍、11.6 倍、9.5 倍,维持 “审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动