基蛋生物(603387)年报点评报告:业绩符合预期 新品推动长期发展

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:汪太森/肖永胜 日期:2019-04-12

  事件:

      公司发布2018 年年报, 实现收入、净利润及归母净利润分别为6.86/2.50/2.15亿元,同比增速为40.45%/28.67%/23.19%,业绩符合预期。

      投资要点:

    心标及炎症业务稳健增长,销售及研发投入加大公司业绩延续高增长,利润增速低于营收增速的主要原因是新增低毛利渠道流通业务并表,具体看:1)诊断试剂收入5.85亿元(+30.69%),预计心标贡献60%以上,炎症约占30%,生化及其他试剂贡献不到10%;2)仪器贡献收入约5000万元(31.45%),仪器销量同比增加44.59%,预计主力机型Getein1600销售约1300台;3)新增渠道流通收入4841万元。公司加强研发投入,2018年投入8060万元(+49.14%),收入占比11.74%。销售投入达1.52亿元(49.3%),进一步丰富营销网络,拓展生化、发光团队。

    新品推动公司长期发展

      公司通过自主研发及外部吸收的方式,初步实现全产业链布局,短期内依靠心标和炎症领域的品牌和渠道积累业绩维持稳健增长,而新产品的不断推出则保障发展的可持续性。2018年推出的新品主要有800速生化仪、化学发光仪及三分类血细胞仪等,其中发光仪试用装机超过50台(28项配套试剂,另有8个在注册),生化及血细胞仪开始销售试用。预计2019年Getein3200生化免疫定量分析仪、CM2000高速生化仪及便携式光学分析仪有望陆续上市,未来2-3年,生化及发光有望培育成公司业绩新增长点。

    盈利预测与评级

      公司业绩增长稳健,预计2019-2021年EPS为1.77/2.27/2.85元,对应当前股价,PE为22.46/17.53/13.95倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

      1、检验耗材降价超预期;2、化学发光竞争加剧导致销售不及预期。