迪普科技(300768):新股信息安全排头兵 源出华为班底 技术后劲突出

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2019-04-12

  投资要点:

      迪普科技是国内领先的信息安全企业,核心管理团队成员来自前H3C 华三公司(源出华为数通部门),自08 年成立以来,通过持续的技术创新和一系列自主核心技术,引领网络安全产品创新。2018 年7 月24 日公司IPO 审核通过,预计发行4001 万股,约募集资金总额4.49 亿元,2019 年4 月2 日,迪普科技网上申购,发行价11.23 元。本次发行募集资金拟用于以下四个项目:安全威胁态势感知平台、新一代高性能云计算数据中心安全平台、新一代高性能应用交付平台和网络安全产品及相关软件开发基地。

    技术实力突出,收入盈利快速提升。根据IDC 资料,迪普科技防火墙产品位列国内第一象限(领导者象限)。2014 年以来,公司收入、净利润保持快速增长。2018 年营业收入7.04 亿元,同比增长14.12%,自2014 年以来复合增速为21.27%;2018 年归母净利润为2.01 亿元,同比增长30.53%,自2014年以来复合增速为109.71%。

    研发积极投入,核心能力不断提升。公司坚持技术创新的发展战略,2014 年-2018 年公司研发投入快速增长,分别为1.00、1.27、1.34、1.44 和1.58 亿元(研发收入占比稳定在20%以上)。截至2018 年12 月31 日,公司拥有已获授权的专利 193 项 (其中发明专利 105 项)、申请中的专利983 项(其中发明专利981 项)、已登记的软件著作权 34 项,形成了信息安全领域有较强竞争力的完备产品线。

    行业需求持续旺盛,首发上市助力长远发展。目前国内安全产品伴随信息化发展需求旺盛,细分领域需求呈现出快速增长态势,公司积极在云计算、物联网等领域加大布局。我们认为IPO 后,公司优秀的技术产品在资金补强后有望进一步发挥效应,并加速公司的成长。

    盈利预测。根据公司2019 年3 月25 日的招股意向说明书,公司预计2019年1-3 月营收1.49——1.63 亿元(+5%——15%),归母净利润3900——4700 万元(+6%——27%)。我们预计公司2019——2021 年营收分别为8.30、10.14 和12.27亿元,归属上市公司股东的净利润为2.56、3.28、4.02 亿元,EPS 分别为 0.64元、0.82 元、1.00 元。目前行业需求旺盛,公司技术实力突出,我们看好公司的发展前景,参考行业平均估值水平,给予2019 年PE 区间 45-55x 估算,对应合理价值区间28.80-35.20 元。

    风险提示。公司新品推出不及预期,行业竞争超预期。