利亚德(300296)：LED显示持续高景气、景观照明有望回暖

公司近况

    我们近期与LED、商用显示等行业专家及LED 应用企业交流，看好LED 显示行业的持续高景气，以及LED 景观照明市场回暖，继续推荐利亚德。

    评论

    LED 小间距显示屏持续高景气。1）过去几年LED 小间距屏持续高景气，年化成长超过50%，我们认为随着中国LED 产业链的成熟和成本下行，LED 小间距屏应用还将不断延展，今明两年仍将维持30-40%的高成长，近期洲明科技、艾比森等一季度预报也在验证这一点。2）未来市场潜力值得期待。展望未来，我们认为小间距在监控、调度、指挥等专显市场将继续替代DLP 和LCD 拼接，去年按面积计算渗透率仅10%，进入加速替代期。而在酒店、会议室、商场等商显市场的爆发更值得期待，成本降低使之逐步替代投影、会议白板甚至灯箱广告、海报等静态媒介。我们测算未来仅中国专用和商用市场潜力就将分别达到100-200 亿和300-500亿元，较2018 年中国小间距68 亿规模仍有很大空间，利亚德将重点受益。

    Mini LED 今年开始起步：利亚德在Mini/Micro LED 领域布局多年，多合一贴片、巨量转移等技术和生产效率较为领先。我们看到今年Mini LED 产业链开始起步，在芯片、封装、应用各环节的推进下，下半年Mini LED 显示市场就有望逐步起量。我们认为Mini LED显示将带来清晰度和对比度的提升，在电影院等商用市场甚至高端家用市场推进，为LED 显示业务注入新的成长动力。

    LED 景观照明市场迎来回暖：经过2018 年的下滑，我们谨慎看待利亚德景观照明业务的成长，但今年在建国70 周年、武汉军运会等大型活动的推动下，我们预计2-3Q 景观照明市场将迎来反弹。

    中长期来看，中国城市化进程仍在加速，近期的鼓励落户政策，也让城市级景观照明市场迎来成长契机。

    估值建议

    我们维持19/20e 0.61/0.75 元EPS 不变，维持推荐。公司当前股价对应19 年15.4 倍P/E，我们维持目标价13.50 元不变，对应19年22.1 倍P/E，对比当前仍有44%上升空间。

    风险

    小间距LED 渗透不及预期，LED 创新进展不及预期。