盛和资源(600392)营收同比增长 毛利受产品价格牵制

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:宋江波/夏振荣 日期:2019-04-12

  事件:

      公司实现营业收入62.27 亿元,同比增长19.67%;实现归属上市公司股东净利润2.86 亿元,同比下降14.89%。

      投资要点:

      稀土价格波动,企业毛利受到牵制:稀有稀土金属和稀土氧化物占比主营业务收入的48.18%、20.92%,毛利率下降18.73%、15.36%。2018年初,市场需求增加,价格上涨,后期受中美贸易摩擦,电动自行车新标准影响,终端需求萎缩,价格回落。原辅料价格上涨推高生产成本进而降低产品毛利率,企业利润受到牵制。

    技术升级改造,生产线不断增加:2018年,公司稀土金属产量8928吨,销售8428吨,该部分营业收入为30亿元,同比增长26.49%。晨光稀土投资建设“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”,该项目在原年产8000吨稀土金属生产设施基础上,新增年产4000吨,技改完成后达到年产12000吨稀土金属及合金生产能力。

    产业链两端延伸,国内外共同发展:目前,公司已经全方位介入芒廷帕斯矿的投后管理;冕里稀土预计进一步扩权;签署泰国鑫源稀土股权收购协议,一系列战略措施完成后将充分补足公司资源短板,提高生产能力。

      盈利预测与投资建议:考虑到公司运营情况良好,经营规模逐年扩大,我们预计19-21年归母净利润分别为3.68、4.83、6.05亿元;EPS分别为0.22、0.29、0.36元;对应收盘价12.19元的PE分别为55.08、41.91、33.47倍,维持增持评级。

      风险因素:稀土价格超预期波动;下游产业需求不足;行业政策调整;开采成本升高。