麦迪科技(603990)：业绩符合预期 经营性现金流大幅好转

业绩符合预期。公司2018 年实现营收2.84 亿元，同比增长5.80%；净利润5547.96 万元，同比增长8.55%；扣非净利润3955.42 万元，同比减少10.69%。

    经营性现金流大幅好转，存货及预收账款保持增长。公司2018 年经营活动产生的现金流量净额为4867.05 万元，较2017 年增加5,482.99 万元，主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金较 2017 年度增加 6,159.51 万元。公司2018 年预收款项达到3052.8 万，去年同期为1979.2 万元；存货为3011万元，全年同期为1217 万元，主要原因是“一站一平台”（麻醉信息工作站+麻醉质控云平台）、整体解决方案产品年底仓库备货增加所致。

    医院客户资源丰富，树立良好的品牌形象。经过多年的积累，截至2018 年12 月末，公司终端用户已覆盖全国32 个省份，超过1,400 家医疗机构，其中三级甲等医院400 多家。公司在临床信息化市场已经形成了明显的先发优势并树立了良好的品牌形象。

    打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系，有望形成新的增长极。未来战略方面，公司将从专科专病的信息化解决方案向专科专病的服务生态跃升，重点布局生殖健康领域，打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系，即一个平台——辅助生殖互联网云平台；二个中心——辅助生殖大数据和 AI 应用服务中心；三个产品系列——辅助生殖科室信息化解决方案、辅助生殖互联网医院、辅助生殖互联网医联体；四个实体业态——备孕门诊、生殖门诊、国内辅助生殖医疗机构、海外辅助生殖诊所。公司将以一个平台为汇集纽带，两个中心为数据支撑，三个产品系列为线上管道，四个实体业态为物理载体，打通辅助生殖全产业链，实现线上线下的医联体运营模式，创新性的构建生殖健康生态体系，形成公司新的增长极。值得注意的是，公司于2019 年 1 月28 日与海口玛丽医院有限公司的控股股东孙美姣女士签订《股份收购意向协议》，拟收购孙美姣女士持有的玛丽医院50%以上的股份，创新业务战略迈出实质性的一步。

    投资建议：公司医院客户资源丰富，在临床信息化市场已经形成了明显的先发优势并树立了良好的品牌形象。我们十分看好公司从专科专病的信息化解决方案向专科专病的服务生态跃升的战略方向。预计2019、2020 年EPS 为0.87、1.13 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价70 元。

    风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下降