科士达(002518):携手宁德时代 共谋储能大未来

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青/张一弛 日期:2019-04-11

投资要点:

    公司公告,拟与宁德时代合作成立合资公司,布局储能产业。公司公告,拟出资9800 万元,与宁德时代成立合资公司(科士达持股49%),经营范围包括:(1)储能系统PCS;(2)特殊储能PACK(UPS 锂电pack、户用储能锂电池pack 和非标中小型储能锂电pack);(3)充电桩及“光储充”一体化相关产品。

    各取所长,携手共进。我们认为,科士达与宁德时代的合作,是基于双方对未来储能市场需求的乐观判断。作为全球锂电巨头,我们认为宁德时代的优势在于电池的性能及规模化下成本的优势;而作为国内UPS 电源领域龙头,科士达的优势在于PCS(储能变流器)等电力电子领域的深厚积累,双方强强联合,有望构筑储能电池领域性能、成本等核心竞争力。

    UPS 电源锂电化趋势渐显,携手巨头,锁定领先地位。18 年,公司推出锂电池版UPS 电源,需求侧看,华为等企业,对锂电池版UPS 电源等均有需求,趋势来看,随着锂电池成本持续下降,我们预计未来锂电池版UPS 电源需求会持续快速增长。公司作为国内UPS 领域龙头,与宁德时代达成合作,有助于公司在未来UPS 市场需求从铅酸电池切换至锂电池时,继续保持行业领先地位。另一方面,对于宁德时代而言,未来会产生大量退役的动力锂电池,我们预计,UPS、储能等环节亦有可能成为退役动力电池的一个重要的消纳渠道。

    依托宁德时代整车客户资源,带动充电桩销量。宁德时代作为国内最大的动力电池厂商,整车厂客户资源丰富,我们预计,双方达成合作后,未来科士达有望借助宁德时代的客户资源,拓展整车厂客户,实现充电桩销售规模的显著提升。

    总结。总体而言,我们认为,公司此次与宁德时代的合作,有望中长期巩固公司在UPS 电源领域领先地位,同时推动公司在储能、充电桩等业务领域的快速发展。

    盈利预测与投资建议。我们预计,2019-2021 年公司归母净利润分别为3.53亿元、4.01 亿元、4.79 亿元;每股收益为0.61 元、0.69 元、0.82 元。参考可比公司估值,给予公司2019年20-25倍PE,对应合理价值区间12.20-15.25元/股,给予优于大市评级。

    风险提示。与宁德时代合作进展低于预期;储能领域市场需求低于预期。