尚纬股份(603333):电缆龙头强劲复苏 业绩有望维持高速增长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2019-04-11

尚纬股份是国内技术和市场领先的电缆龙头:尚纬股份是集高端特种电缆产品的研发、 生产、销售和服务于一体的国家高新技术企业,所生产的电缆广泛应用于核电、轨道交通、电力、军工、航空航天等诸多领域。公司非常重视研发,每年投入不低于销售收入的3%用于研发,带来了产品结构的持续升级,公司特种电缆已成熟运用于核电、轨道交通等高附加值领域。另外,公司与中国电建、中国水电、中国铁建、中铁、中广核、中核和中钢等央企国企建立了长期固定的合作关系,同时与中国中钢集团建立以联合体形式进行战略合作,共同承接一带一路项目配套建设,推进海外市场的 EPC 总包项目。

    各项业务多点开花,业绩恢复快速增长:钢铁冶炼、石油化工、电气装备等领域是公司的传统优势市场,2018 年竞争优势进一步扩大,全年在电气装备、钢铁冶金、石油化工市场领域收入大幅增加,实现销售收入7.66 亿元,同比增长235.23%。此外,公司在轨交、核电及新能源、海外等市场也取得重大突破。轨交方面,2018 年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1 类电缆产品,获得广泛认可;核电及新能源领域,订单也实现快速增长,2018 年核电及新能源市场实现销售收入1.88 亿元,同比增长150.25%;海外拓展方面,公司专门成立了国际事业部,并与中钢集团进行战略合作,重点拓展一带一路沿线国家,2018 年公司海外业务实现收入1.7 亿元,同比增长33.3%。各项业务的多点开花,推动了公司业绩的高增长,2018 年公司实现营收15.75 亿元,同比增长72.29%,实现归母净利润0.58 亿元,同比增长243.4%,另外根据19Q1 业绩预告,19Q1 实现归母净利润1520-2050万元,而去年同期是-744.95 万元。

    股权激励业绩高要求彰显信心:2018 年,公司完成向符合授予条件的135 名激励对象授予954 万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件2018-2020年净利润分别为0.5/1/2 亿元,公司业绩解锁条件充分彰显了公司管理层对公司未来的经营信心。

    投资建议: 我们预计公司2019-2021 年营收分别为26.26/36.05/45.97 亿元,增速分别为66.7%/37.3%/27.5%;归母净利润分别为1.11/2.15/2.96 亿元,增速分别为90.6%/94.4%/38%;首次覆盖,给予“增持-A”评级,目标价9.43 元。

    风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。