金融街(000402)公司跟踪报告:销售同增30% 经营利润稳健增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/金晶 日期:2019-04-11

投资要点:

    营收小幅下滑,净利润同增8.72%。2018 年公司实现营业总收入221.13 亿元,较上年同期减少13.35%;实现归属于上市公司股东的净利润为32.69亿元,较上年同期增加8.72%;实现稀释每股收益为1.09 元,同比增长7.92%。

    公司2018 年度向股东进行利润分配的预案为:以公司截至2018 年12 月31日总股本2988929907 股为技术,每10 股派发现金3 元(含税)。

    利润率提升,负债率有所增加。2018 年公司的销售毛利率为48.60%,较上年同期提高19.19 个百分点;销售净利率为18.26%,较上年同期提高2.18个百分点。受益于项目投资价值显现、项目成本管控提升一级当期结算项目结构性等因素,2018 年主营业务中的房地产业务毛利率提升20.42 个百分点至45.77%,带动销售毛利率大幅提升。截至2018 年12 月31 日公司资产负债率为74.96%,同比提高1.88 个百分点;净负债率为184.25%,同比大幅提高33.43 个百分点。

    销售金额同增30%,新开工同增207%。2018 年公司实现销售签约额约307亿元,同比增长30%,创历史新高。2018 年,公司实现开复工面积为550万平米,同比增长51%;其中新开工面积为338 万平米,同比增长207%;实现竣工面积107 万平米,同比下降40%。2019 年公司计划实现开复工面积约773 万平米,其中新开工面积约355 万平米。公司新开工面积的大幅增长,为未来的可售货源储备以及结算奠定了坚实的基础。

    深耕五大城市群,土地储备稳步增加。2018 年公司新增权益建筑面积356万平方米(其中地上权益面积248 万平方米),实现权益投资额191 亿元,地上权益面积土地均价约为7699 元/平米,截至2018 年底,公司总体可结算资源规划建筑面积1533 万平方米(对应权益规划面积1261 万平方米)

    投资建议:维持“优于大市”评级。我们预计2019、2020 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币37.14 亿元、41.25 亿元,对应EPS 分别为人民币1.24、1.38 元。截止2019 年04 月08 日,公司收盘于人民币9.10元,对应2019、2020 年PE 分别为7.34 倍、6.59 倍,对应19 年PEG 值仅0.59。我们给予公司2019 年8-9XPE,6 个月合理价值区间在人民币9.92-11.16 元,较每股RNAV 折价约41.2%-47.7%,维持“优于大市”评级。

    风险提示:公司项目销售和结算不及预期。