东珠生态(603359)：联合斩获41亿大单 2019年订单快速增长

一、事件概述

    4 月8 日，公司公告联合体预中标总投资额41 亿的两路段江东大道提升改造工程及地下综合管廊EPC 项目，同时公告完成4 亿河池市宜州区环城道路及景观提升建设项目EPC 工程合同的签订。

    二、分析与判断

    2019 年订单快速增长，在手项目快速落地

    本次公司预中标的江东大道项目位于财政实力较好的浙江省杭州市，模式为EPC，未来回款保障性较好。2019 年以来公司拿单速度持续加快，公告预中标/中标项目7 个，总投资额53 亿元（已刨去江东大道项目的联合体权益部分），较2018 年全年公告订单量有翻倍增长，是公司2018 年预计营收的近3 倍，且收获订单均为回款较好的EPC 项目。根据财政部PPP 中心3 月数据，公司此前中标的5.4 亿河南邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP 项目正式进入执行阶段，该项目投资额占到2018 年预计营收的近30%，在手项目整体落地进度较快。

    生态修复领军企业，低资产负债率保障项目融资公司2010 年起从传统园林景观业务转型生态修复业务，在生态湿地领域具备先发优势，打造了淮安白马湖湿地公园等一系列标志性项目。公司于2017 年9 月主板上市，在PPP 热潮中拿单节奏张弛有度，在手资金充沛，截止2018Q3 公司资产负债率仅为41.5%，无长短期借款，未来项目融资保障性较强。

    股权激励计划行权条件高，员工持股绑定核心团队利益2018 年2 月公司公告授予90 名管理层股票期权，行权条件为2018~2020 年净利润较2017 年同比增长80%/170%/251%，条件较为严格，也表现出公司对于自身业绩快速增长的良好信心。2019 年3 月公司第一期员工持股已完成购买，占总股本的0.695%，成交均价为人民币16.16 元/股。

    三、投资建议

    看好公司未来在手项目快速落地带来的业绩增长，预计公司2018~2020 年EPS为1.16/1.56/1.96，对应当前股价PE 18/13/10x。公司当前动态市盈率21x,低于生态园林行业23x 的平均水平，未来增长确定性较强，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、融资环境超预期收紧；2、在手项目落地不及预期。