蛋氨酸行业反倾销调查点评:国内蛋氨酸企业有望长期受益

类别:行业 机构:财通证券股份有限公司 研究员:虞小波/张兴宇 日期:2019-04-11

  投资要点:

      事件:商务部决定自2019 年4 月10 日起对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸进行反倾销立案调查。本次调查自2019 年4 月10 日起开始,通常应在2020 年4 月10 日前结束调查,特殊情况下可延长至2020 年10 月10 日。本次反倾销只针对固体蛋氨酸。

      中国以固蛋需求为主,仍大量依靠进口,进口依存度接近60%。我国固蛋年需求量约23 万吨,而国内的固蛋生产企业只有新和成和紫光,两者2018 年合计产量约10 万吨。剩余的需求均以进口形式满足,进口依存度接近60%。

      全球蛋氨酸寡头垄断,随着新和成进入,产能和价格竞争开始。随着新和成开始建设蛋氨酸工厂,由于国外寡头对新进入者的压制态度,新一轮产能和价格竞争开始,蛋氨酸产能扩张加速,价格近几年持续下滑,4 月9 日已经固蛋跌至历史最低的16.9 元/kg。这也是紫光提出反倾销申请的主要原因。

      我们认为本次反倾销将导致固蛋价格上涨和液蛋渗透率提升,利好国内蛋氨酸企业。

      投资建议:建议关注国内仅有的两个蛋氨酸上市公司安迪苏和新和成。除了短期的价格提升外,我们认为反倾销将对两个公司蛋氨酸业务有长期的正面影响。安迪苏主要受益于国内液蛋渗透率提升。新和成蛋氨酸产能扩张和国内市场渗透速度都有望加快,有助于公司进一步降低蛋氨酸综合成本,提高市场占有率。

      风险提示:本次反倾销仍有一年调查期,商务部终裁可能认定不成立;蛋氨酸需求下滑