万孚生物(300482)：业绩增长稳健 持续高增长可期

事件：公司发布业绩预告，2019 年一季度实现归母净利润6622.6万元-7450.4万元，同比增长20%-35%，其中非经常性损益影响为600 万左右，主要来自于政府补助和投资收益。

    19Q1 业绩增长稳健：19Q1 公司归母净利润增速为20%-35%，中位数为27.5%，若扣除非经常性损益，19Q1 扣非净利润为6022.6 万-6850.4 万元，同比增长23.1%-40.0%，中位数为31.5%。分季度看，2018Q1-Q4 扣非净利润增速分别为57.04%、44.26%、37.71%、47.3%，2018 年全年增速45.9%，考虑到18年有并表因素，公司19Q1 业绩增速表现较为稳健。

    深化销售渠道布局，高研发投入奠定增长基础。公司持续推进销售渠道的深度布局，通过构建分销管理体系和专业化学术推广体系加强代理商的合作关系，完善终端客户的服务体系建设，国际营销方面，公司深耕常规渠道，探索新模式比如合作建厂、国际组织合作、跨境电商等。研发方面，公司通过持续高强度研发投入，引导技术平台和检测项目的推陈出新，不断丰富产品线并优化产品结构，2018 年公司取得多个化学发光POCT 试剂盒注册证，同时血气类、凝血类二期研发加快进行，持续的研发投入不断丰富公司产品线，将推动业绩持续增长。

    国内POCT 行业方兴未艾，公司作为龙头有望持续受益。国内POCT 市场规模持续快速增长，公司作为行业龙头，深耕市场二十余年，现拥有免疫诊断平台、生化诊断平台、电化学诊断平台、分子诊断平台、生物原材料开发平台、仪器开发平台等六大诊断技术平台和妊娠检测、感染及传染病检测、毒品检测、心血管、糖尿病等慢性病检测四大产品线，是同行业中技术平台最多、产品线最为丰富的公司，随着公司产品的持续丰富以及销售网络的不断优化，公司未来成长空间非常可期。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.90 元、1.26 元和1.71 元，对应当前股价估值分别为40 倍、28 倍和21 倍。我们认为公司行业地位稳固，竞争优势显著，持续增长确定性较强，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新品研发或不及预期；渠道拓展或不及预期；市场竞争加剧。