欧亚集团(600697)2018年年报点评:业绩低于预期 部分主力店收入端承压

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路/邬亮 日期:2019-04-11

公司2018 年营收同比增长11.58%,归母净利润同比减少14.88%

    公司发布2018 年年报:实现营业收入156.00 亿元,同比增长11.58%;实现归母净利润2.60 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.63 元,同比减少14.88%,实现扣非归母净利润2.18 亿元,同比减少20.76%。业绩低于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.90 元。

    单季度拆分来看,4Q2018 实现营业收入42.57 亿元,同比增长6.21%;实现归母净利润0.61 亿元,同比减少36.46%。

    综合毛利率上升0.73 个百分点,期间费用率上升1.56 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为23.28%,较上年同期上升0.73 个百分点。

    2018 年公司期间费用率为16.83%,较上年同期上升1.56 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.46%/9.49%/2.88%,较上年同期分别上升0.61/ 0.64/0.31 个百分点。销售、管理费用率上升主要由于新开店带来的人工、门店租赁费用上涨。

    卖场仍有较好增长,其余主力店承压

    报告期内公司新增购物中心4 家,超市净增3 家,各业态门店总数达到140 家。其中新开的欧亚汇集一期引入了温泉、动物园等诸多创新业态,有望进一步巩固区域垄断优势,与欧亚卖场形成辐射全吉林的城市地标。

    整体来看公司各类业态收入端都有不同程度增长,购物中心/大型综合卖场/连锁超市收入同比分别增长8.56%/ 9.25%/ 31.20%。但主力店收入端除欧亚卖场增长5.11%外,欧亚商都、欧亚车百表现平淡,在公司整体费用提升的情境下,主力店收入表现不佳将拖累公司未来盈利水平。

    下调盈利预测,维持“增持”评级

    公司受费用压力影响,业绩低于预期,我们下调对公司19-20 年的盈利预测至1.64/1.70 元(之前为1.98/ 2.06 元),新增对21 年预测1.78 元。

    公司区域优势稳固,自有物业达341 万余平方米,占物业总面积的87.29%,PB(2019E)1.0X,低于近三年均值(1.6X),维持“增持”评级。

    风险提示:区域经济增长不达预期,奥莱业态发展不达预期。