友阿股份(002277):百货零售主业表现稳健 关注新零售进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-04-11

2018 年业绩符合预期

    友阿股份公布2018 年业绩:实现营业总收入72.42 亿元,同比下滑0.6%;主营业务收入72.18 亿元,同比下滑0.53%;归属母公司净利润4.54 亿元,同比下滑19.7%,对应每股盈利0.33 元,基本符合预期。分季度看,2018Q1/Q2/Q3/Q4 营业总收入同比分别+10.4%/-6.4%/+3.8%/-9.9%,Q4 营收增速下滑,主要受消费行业整体增速放缓及行业竞争加剧影响。

    发展趋势

    1、百货主业表现相对稳健。全年主营业务收入同比下滑0.53%,分业态看,百货零售主业营收同比+1.99%,家电零售收入同比-14.76%,较上半年增速均有所放缓,与消费增速下行与行业竞争加剧有关。展店方面,报告期内公司新开/关闭门店1/2 家,报告期末门店总数16 家。从店效来看,综合百货、专业店两年以上可比店营收同比分别-11.35%/-14.94%,仍有压力,奥莱、购物中心可比店营收同比分别+10.42%/+6.0%。此外,公司房地产销售收入同比-25.69%,主要受去年同期常德水榭花城、邵阳友阿国际商业广场等项目确认收入带来的高基数影响。2019 年公司计划实现营收72 亿元,同比2018 年基本持平。

    2、费用管控有待加强。全年实现综合毛利率20.1%,同比提升0.5ppt,其中百货零售主业毛利率同比提升0.5ppt 至15.42%。费用端有所提高,销售费用率同比增加1.2ppt,管理费用率同比增加0.5ppt, 财务费用率同比增加1.3ppt,主因借款增加及已完工项目停止利息资本化影响。此外,受长沙银行会计核算方法变更影响,全年实现投资收益总额3.4 亿元,占利润总额比重达67%。最终净利润4.5 亿元,净利润率下滑1.5ppt。

    3、回归百货主业,强化新零售布局。现阶段公司积极围绕“回归百货”的变革方向,加强全球供应链建设、优化品牌结构、完善人才培养机制、完善管理信息系统建设。与此同时,新零售业务加强布局,报告期内公司自建线上平台“友阿海外购”、“友阿微店”等实现交易GMV 达8888.5 万元,实现营收4075.77 万元,控股子公司欧派亿奢汇全年交易GMV5.1 亿元,线上线下全渠道共振进一步强化。后续关注新零售探索进展。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测0.22/0.24 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年20/18 倍P/E。维持推荐,基于市场风险偏好上升,上调目标价18%至5.3 元,对应19/20 年25/23 倍P/E,对比当前股价有22%空间。

    风险

    区域竞争加剧;消费持续低迷。