拓斯达(300607)：一季度业绩超市场预期 制造业资本开支有望逐步回升

事件：公司发布2019 年一季报预告，2019Q1实现净利润3600万元–4500 万元，同比增长6.86%-33.58%。

    2019Q1 实现净利润3600 万元–4500 万元，业绩超市场预期：2019Q1 实现净利润3600 万元–4500 万元，同比增长6.86%-33.58%，主要是公司业务规模不断扩大，收入和净利润均有所增长。考虑到2019Q1 政府补助金额为206.86 万元，2018Q1 为1028.84 万元，扣除政府补助影响，2019Q1 的净利润同比增幅为45%-83%，业绩超市场预期。

    行业调整期加快组织调整，股权激励绑定核心高管和骨干员工利益：受到国内汽车以及3C 行业需求放缓等方面因素的影响，18 年下半年工业机器人行业进入调整期，增幅不断收窄。根据国家统计局数据，2018 年工业机器人累计产量14.77 万台，同比增幅降至4.6%。公司在行业低迷期加快了组织架构调整，并引入了多名高管。2 月26 日公司发布股票和期权激励计划，拟向36 名激励对象授予200 万股限制性股票和100 名激励对象授予100 万份股票期权，解除限售或行权的条件是在2019-2022 年净利润增速不低于20%，这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。

    政策面加大对实体经济的支持，制造业资本开支有望逐步回升：近期国家加大对实体经济的支持，稳定和增强企业信心及预期，3 月PMI 数据上升至50.5%，比上月上升1.3 个百分点，政策效果开始显现。我们预计国内制造业投资有望在二三季度企稳回升，将带动公司的注塑辅机、机械手、工业机器人等产品需求，公司业绩有望重回高增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020 年净利润分别为1.71 亿、2.29 亿和3.21 亿，对应PE 分别为32 倍、24 倍和17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游制造业资本开支持续低迷