万集科技(300552)：Q1收入快速增长 ETC业务高速推进

报告事项：

    公司发布2019年第一季度业绩预告：归母净利润预计亏损1400 万元至1900 万元，去年同期为亏损1631.49 万元。

    积极开拓市场，Q1 整体收入同比50%增长。其中，ETC 业务收入增幅翻倍，预计基于高速公路复合通行卡发行量增加及ETC 路端及智能OBU 销量提升所致；公司动态称重业务及激光检测业务，相对于去年同期均实现了稳步增长。

    销售费用提升及退税滞后，影响净利润释放。公司抓住行业发展机遇，增加销售团队及加大市场开拓力度，导致销售费用同比增长较快。公司本季度软件退税滞后，金额相对于去年同期大幅下降，影响净利润水平。

    取消省间收费站带来复合通行卡增量机会，车路协同V2X 迎发展良机。国家为提升效率降低物流运输成本，逐步取消高速公路省间收费站，高速公路复合通行卡可实现进出收费站识别及路径记录，为高速公路跨省收费提供依据，随着省间收费站逐步取消，复合通行卡有望实现快速放量。5G 时代来临，车路协同V2X 将成为智能驾驶发展重点，公司在该领域提前布局包括车端V2X 及路端天线等产品，有望迎快速发展期。

    投资建议：预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.06/0.70/0.96 元，对应PE458.66/38.42/28.11 倍，维持“买入” 评级。

    风险提示： ETC 业务整体不达预期。