泰胜风能(300129):原材料影响业绩 在手订单支撑高增

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:邹玲玲/花秀宁 日期:2019-04-10

事件:公司公布2018 年报,实现营收14.73 亿元,同降7.39%;归母净利润0.11 亿元,同降93.15%,扣非归母净利润-0.07 亿元,同降105.04%;EPS 0.01 元,ROE 0.47%。其中,2018Q4 实现营收6.46 亿元,同增90.17%;归母净利润-0.11 亿元,同降5414.70%,扣非归母净利润-0.15 亿元,同降511.52%;EPS -0.02 元,ROE -0.49%。利润分配预案为向全体股东按每10 股派发红利0.80 元(含税)。

    原材料等因素影响2018 年业绩。2018 年公司业绩下滑较多,主要原因如下:(1)2018 年营收略降7.39%;(2)原材料上涨,公司成本上升的压力明显,同时,风电场建设成本控制压力持续向风电整机及零部件制造商传导,公司产品毛利空间受限;(3)2018 年,受特定时期竞争环境影响,为维护重点客户关系、稳定市场份额,公司在部分项目竞标中让利较大,同时,蓝岛海工的产能处于爬坡过程中,未得到有效释放,海上风电未达预期;(4)对商誉等资产计提减值准备。

    行业景气回升、在手订单较高,业绩高增可期。展望2019 年,公司业绩增长可期,主要原因是:(1)考虑利率下行、三北地区继续解禁、电价抢开工,我们预计2019 年新增装机约28GW,同增约30%;(2)2018 年底公司在执行及待执行订单17.40 亿元(2018 年营收的1.18 倍),其中陆上风电类/海上风电类/海洋工程类/其他分别为12.50/4.29/0.38/0.23 亿元;(3)虽然铁矿石价格受巴西矿难和澳洲飓风影响上涨,但我们认为并不改变2019 年钢价均价下行的趋势(下行幅度会受影响)。

    2019 年一季度归母净利润预增30%-55%。公司预计2019 年一季度实现归母净利润0.18-0.22 亿元,同增30%-55%,其中非经常性损益对净利润的影响金额约为0.04 亿元。业绩增长主要原因是:(1)公司继续深化“双海战略”(发展海上风电及海外风电市场),市场拓展力度进一步增强,在手业务订单充足;海上风电收入有较大幅度增长,陆上风电出口业务同比增长约 28%,报告期内营业收入同比增长约 46%;(2)公司加强应收账款管理,长账龄应收款回款金额增加,使得报告期内信用减值损失较上年同期有所减少。

    投资建议:预计2019-2021 年分别实现净利润1.58、2.15、2.71 亿元,同增1401.75%、36.06%、26.20%,当前股价对应三年PE 分别为23、17、14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示事件:风电装机不及预期,原材料波动超出预期。