德赛西威(002920)2018年年报点评：深耕汽车座舱电子 智能驾驶辅助产品逐步量产

　　公司动态事项

    　　近期公司发布2018年年报，全年实现营业总收入54.09亿元，同比下降10.01%，实现归母净利润4.16亿元，同比下降32.50%。

    　　事项点评

    　　全年业绩承压，研发投入加大拖累期间费用率

    　　受到部分配套车型销量下滑影响公司全年业绩下降，各类产品中仅车载娱乐系统实现小幅增长，全年收入为34.33 亿元，增长3.88%，车载信息系统、空调控制器、驾驶信息显示系统、EMS 等收入不同程度下降。18 年公司毛利率承压，车载信息系统、车载娱乐系统毛利率分别较17 年下降2.17pct 和0.61pct，整体毛利率为23.99%，较17 年下降1.79pct。期间费用方面，公司研发投入增长较快，研发费用率同比上升2.72pct，导致全年期间费用率上升2.46pct。

    　　市场开拓顺利，智能驾驶舱等新产品相继收获订单18 年公司获得新项目订单年化销售额超过70 亿元，新产品产量及订单获取量快速提升。智能驾驶舱方面，公司获得车和家、长安汽车、天际汽车的智能驾驶舱新项目订单，预计19 年量产；显示模组及系统方面，公司获得一汽-大众、上汽大众、吉利等客户的新项目订单；可配置仪表及中控显示系统方面，公司获得比亚迪、吉利、长城、奇瑞、广汽乘用车等客户的新项目订单。公司成功开拓长安、广汽丰田等新客户，并积极开拓国际业务，已获得大众集团全球车型的新项目订单。

    　　智能驾驶辅助产品逐步量产，积极布局车联网业务公司深度布局智能驾驶辅助、车联网等前沿技术，智能驾驶辅助产品中360 度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box 产品等已实现量产，24G 毫米波雷达已获得项目订单并将于2019 年量产，77G 毫米波雷达预计在2019 年达到可量产状态；与英伟达和小鹏汽车联合开发的L3 级别智能驾驶系统计划于2020 年量产；18 年公司发布基于高通9150 C-V2X 芯片组的解决方案，并收购德国天线技术公司ATBB。车联网方面，2018 年公司成立车联网事业单元，合作百度、腾讯等多家企业，并获得一汽-大众的新项目订单。

    　　投资建议

    　　预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为4.48亿元、4.78亿元、5.06亿元，对应的EPS为0.81元、0.87元、0.92元，对应的PE为37倍、35倍、33倍，首次评级，给予“谨慎增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游客户汽车销售不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险等。