策略周报(2019年第13期)

宏观策略：美国3 月数据相对偏弱，但是欧股四连涨，泛欧股指创近八个月新高，意大利股指进入牛市；标普五连涨，携纳指均创六个月盘中新高。从北京和上海的房地产成交数据显示，3 月份二手房成交量自冰点暴增。自美联储结束加息后的新一轮全球货币宽松以来，全球风险资产价格再度迎来大涨，期货市场中基本面较好的品种（如铁矿石），或者短期供需关系受到影响品种（如锌）率先出现走强迹象，考虑到以美股为代表的风险资产价格即将创出新高，目前不适合追寻市场的做空机会，而更应多关注做多机会，尤其是基本面相对平衡或偏好的品种，获得溢价的可能性更大。

    股指期货：沪指站稳3200 点，两市成交量依然在万亿之上，市场情绪极度亢奋。考虑到市场自我强化上涨的过程已经形成，且从估值修复到泡沫化的阶段是上涨最为凌厉，空间最大的部分，建议继续持有多单或者寻求逢低做多的机会，建议淡化宏观以及企业盈利等基本面因素。在市场没有转向之前忌讳猜顶，风险偏好较低的投资者可等待调整后的买入机会。

    铜：因宏观氛围出现好转，中美贸易摩擦有所缓和，国外精炼铜产能的干扰，包括印度冶炼厂复产在最高法院受阻，加上印尼铜矿收缩，供应受到干扰，产量受到限制，且铜 TC/RC 费用下行，也预示铜矿供应的收紧。精炼铜供应收缩预期加剧，叠加全球铜显性库存仍处于历史相对低位，预计铜价将维持高位震荡，待消费端进一步明朗。

    锌：澳大利亚受飓风影响暂停锌矿开采及运输，近期国际国内锌市利好消息不断，虽不能根本性改变锌市供需关系，但仍加大了锌市后市上涨速度和势头。锌锭市场供给缺口仍存，锌冶炼瓶颈短期仍难以突破。，以及由于全球库存增量有限，市场担忧有逼仓行情，预计锌价或有阶段性反弹可能，谨慎乐观。

    黑色金属：钢材供应延续回升，需求后期边际走弱，4 月中下旬现货下行压力较大，可考虑高位抛空。铁矿石仍受矿难及飓风发酵影响，价格维持震荡偏强。焦炭基本面弱势难改，短期出现升水，存在套保盘抛压。

    套利方面可考虑远月多铁矿空螺纹。

    聚酯化纤：综合来看，成本端对于现货的支撑有逐步减弱的倾向，下游聚酯的开工率提升，长期对于PTA 的需求有提振。在目前现货库存偏低的情况下，PTA 装置对于现货价格的影响将会是近期核心因素。预计近期PTA 价格以震荡偏强走势为主，远期贴水幅度预计尚存上升空间，但是空间不大。MEG 价格短期内还是以震荡偏弱走势为主，操作上以逢高沽空为主。

    甲醇：天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4 月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。原油价格累次创出新高，未来化工品价格重心上移，套利盘将推高甲醇价格。但目前依然是消费淡季，后期逢低做多为主，未来上涨横盘时间估计较长，建议等待深度回调买入。

    橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017—2018 年度，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。现在正是橡胶品种最黑暗的时候，未来价格重心或将逐步上移，盘面宽幅波动为主。建议波段思路为主，当前市场形势下，逢低做多获利机会可能高于逢高沽空。

    纸浆：在经历了连续阴跌后，上周期货盘面出现止跌反弹，目前基差已得到修复，短期或遇到一定的上行阻力。中长期看，需要考虑逼仓风险、阔叶木浆价格的支撑作用，以及中加关系可能存在的风险。纸浆仍存在继续反弹空间，反弹高度取决于需求改善情况。

    油脂油料：操作上，建议投资者继续关注中美贸易谈判的相关消息，豆粕市场仍未出现明显止跌条件，可短线适当参与，长线抄底做多仍需谨慎。大豆期货受主产区加大补贴力度和种植面积预增及进口大豆价格连续走低等因素影响仍未停止下跌，但下方空间将受限，交易机会并不明显，宜观望思路对待。油脂板块宜区别对待，豆油和棕榈油可等待机会再度进场抛空，菜籽油做空需谨慎。

    白糖：操作上，因国内临储政策托底以及今年将严查原糖走私活动，预计未来糖价呈现震荡上扬的态势。而印度国内库存偏高，全球糖价承压。在二三季度预期全球出现灾害性天气，市场可能提前反应。因此，一二季度选择低点入场较为合适，若未来出现二次探底走势，多单可以大胆介入。下半年维持多头操作思路。预计未来3 月至12 月份SR1909 波动区间为（4800，6200）。