深度*公司*海利得(002206)：石塑地板持续放量 车品认证再传佳讯

公司发布2018 年年报，2018 年实现归母净利润3.51 亿元，同比增长11.94%，略低于预期。维持买入评级。公司发布利润分配预案，计划每10股派发现金红利2 元（含税）。

    支撑评级的要点

    石塑地板放量和车品顺利认证成为公司业绩持续增长的保证。公司石塑地板通过了美国GREENGUARD GOLD 认证、美国FloorScore质量标准认证和德国DIBT 质量标准认证等认证，并开发出自沉式柔性止滑地板（Looselay）、WPC 地板、RSVP 地板等国内领先产品，助力地板业务收入同比大增45.76%。公司安全带丝取得突破，在日本菊地工业株式会社的审核取得成功并批量供货。帘子布产品在成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商之外，2018 年又新增了加拿大SOUCY、斯洛文尼亚CGS SAVA PRINT、俄罗斯LNK、泰国DEESTONE、巴西Flexomarine 和国内的多家轮胎厂商的认证，公司3 万吨帘子布产能已实现全部满产，营收同比增长7.45%。

    产能稳步扩张，国际化布局雏形初现。公司涤纶工业长丝产能达21 万吨，其中70%左右为车用丝，差异化率继续保持高水平。帘子布产能已达到3 万吨，目前满产。年产4 万吨车用工业丝和3 万吨高性能轮胎帘子布技改项目持续推进，预计2019 年将有1.5 万吨帘子布产能投产。2019年3 月，公司年产20 万吨聚酯项目开始试生产，将为公司的原材料供应提供坚实保障。公司计划在越南建设年产11 万吨差别化涤纶工业长丝产能，将有利于公司控制成本和满足客户需求，以及应对贸易摩擦风险。

    估值

    公司新建产能有序推进，为未来成长打下坚实基础。考虑到汽车销售增速下滑，调整2019-2020 年EPS 分别为0.34 元、0.41 元，对应PE 为15 倍、12 倍。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    中美贸易战影响公司出口；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。