开立医疗(300633):一季度业绩占比低 短期波动不改长期趋势

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2019-04-10

本报告导读:

    新品拓展费用拖累短期利润,一季度业绩占比较低,不改公司长期发展趋势,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。公司发布2019年一季度业绩预告,预计Q1 实现归母净利润1151-1569 万元,同比下降25%-45%,低于市场预期。考虑一季度业绩占比较低,短期利润承压主要系新品拓展费用拖累,不改公司长期发展趋势,维持2018-2020 年预测EPS0.63/0.84/1.07 元,维持目标价37.8元,对应2019 年PE45X,维持增持评级。

    一季度业绩占比较低,新品拓展费用拖累短期利润。一季度为行业销售淡季,占全年业绩比重较低,2016-2018 年一季度归母净利润仅占全年的5-8%,历来存在一定波动性。2018Q1 受大订单确认影响,基数较高,此外,2018 年下半年以来,为做好新品拓展,尽快提升产品影响力,公司增加了人员、渠道等费用投入,一定程度拖累短期利润。

    2019 年公司将迎来多点开花。经历前期研发布局,公司在2019 年将迎来多款重要产品上市,进入产品收获阶段。超声领域推出搭载智能平台的S60,完善高端产品布局,进军顶级医院;内镜领域产品陆续完善,并购威尔逊丰富内镜下耗材,HD-550 软镜、2K 硬镜、4K 高清硬镜、超声内镜等多款重要产品有望在2019 带来业绩增量;血管内超声已进入创新器械特别审批程序,不断丰富公司产品线。

    长期受益于分级诊疗及国产替代政策红利。目前正处于国家基层医院建设、鼓励国产替代的重要窗口期,公司作为国产超声、内镜龙头,有望尽享政策红利,短期业绩波动不改长期趋势,继续保持快速发展。

    风险提示:产品销售不及预期,并购项目整合效果不及预期。