柳钢股份(601003)年报点评报告:产品价格优越叠加区域优势 公司盈利再创新高

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:马金龙 日期:2019-04-10

  事件

      3 月28 日,公司发布《2018 年年度报告》,公司2018 年实现营业收入473.51亿元,同比增长13.94%;实现归母净利润46.10 亿元,同比增长74.20%;实现EPS1.80 元,同比增长74.21%;ROE 为52.64%,同比上升7.94 个百分点;公司全年生产铁、钢、钢材分别为1215 万吨、1308 万吨、765 万吨,同比增长5.65%、6.34%、5.96%。

      长材占比高 价格高位运行增厚业绩

      公司主营产品中,长材占比较高。根据公司年报显示,公司中型材、小型材、钢坯2018 年分别实现营业收入1.93 亿元、238.44 亿元、147.33 亿元,占总营收比重分别为0.41%、49.51%、31.11%。根据中钢协统计的长材价格指数,2018 年均值为121.85,较2017 年同比上升8.19%。全年价格维持在高位运行带动公司业绩上涨。

      地处“两广”地区,有望受益大湾区建设

      公司位于广西省,主要市场为广西省及广东省。根据年报显示,公司在广西、广东两省分别实现营业收入345.99 亿元及61.14 亿元,占总营收比重合计为85.98%。一方面,长材产品运输半径使得公司产品主要在广西省内及周边地区销售;另一方面,广东省需求旺盛使得产品价格高于其余地区,且公司产品运输至广东省可通过水路运输,物流成本较低。广东省作为公司主要销售区域,未来在“粤港澳”大湾区建设中,市场空间将进一步扩大,公司产品多用于建筑领域,未来有望受益于大湾区建设,支撑公司产品价格,稳定公司业绩。

      资产负债率下降,费用率有所上升

      截至2018 年,公司资产负债率57.80%,同比下降11 个百分点。费用率方面,财务费用方面,公司全年财务费用同比上升208.99%,但主要原因为汇兑损益影响,本年汇兑净损失1.53 亿元,2017 年同期汇兑净收益2.16亿元,利息支出同比减少8927 万元;销售费用同比增长32.26%,主要是人工成本、运输费同比增加影响;管理费用同比增长47.96%,人工成本、租赁费同比增加。

      投资建议

      公司处于两广地区,区域市场需求强劲,叠加未来大湾区建设持续刺激需求端,公司未来盈利将获得支撑。考虑到去产能任务提前完成,供需两端将保持平稳,预计未来公司业绩以平稳为主,我们将公司2019-2020 年EPS由1.89/2.12 调整至1.80/1.87 元,2021 年EPS 为1.84,维持“买入”评级。

      风险提示:大湾区建设推进不及预期,原材料价格大幅波动。