闻泰科技(600745)年报点评报告：研发高支出效果显著 5G时代优势明显

事件：2019 年4 月8 日，公司发布2018 年年度报告，2018 年全年公司实现营业收入173.35 亿元，同比增长2.48%，实现归母净利润0.61 亿元，同比减少81.47%，实现扣非后归母净利润0.41 亿元，同比减少82.13%。

    点评：持续坚定看好公司发展，公司2018 年前三季度因主动调整客户结构、原材料涨价、汇率波动、研发费用增加和汇兑损失等原因导致亏损，在第四季度公司实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长1777.33%，实现全年业绩反转，扭亏为盈。2018Q3 和2018Q4，公司营收屡创单季度新高，客户结构的改善明显增加了公司的盈利能力，为公司未来持续增长提供了动力。同时，公司重大资产重组正在有序推进中，目前方案已经正式上报，此次收购符合公司积极布局半导体元器件的战略目标，有利于公司业务向产业链上游扩展延伸，对未来提升公司核心竞争力和持续盈利能力具有积极意义。公司收购标的安世半导体2018 年实现归母净利润13.40 亿元，同比增长63.88%，增长势头强劲。

    毛利率稳定，研发费用占比持续提升。2018 年度公司实现毛利率9.06%，较2017 年增长0.08pct，其中通讯板块毛利率为7.56%，较2017 年减少0.07pct，主要因上游原材料涨价所致；2018Q4，公司整体毛利率为12.73%，环比增长6.95pct，公司通讯板块营收占总营收比例为95.87%，因此，我们认为公司通讯板块毛利率在第四季度实现大幅反转。此外，公司2018 年度研发投入合计为10.49 亿元，占营业收入比例为6.05%，该比例过去两年为3.59%和4.66%，公司研发投入得到显著回报，上半年公司为海内外客户规划了多个重点项目，各个项目研发进展顺利，先后达到量产状态。特别是柔性折叠屏手机已经在全球发布，搭载高通骁龙850 平台的移动PC 研发进展顺利，即将进入量产状态。

    企稳ODM 龙头地位，5G 时代公司业务加速发展。公司是高通和微软5G技术唯一的ODM 厂商，在5G 时代有望企稳龙头地位实现领跑。目前，公司与高通、中国移动等合作伙伴发布5GPC 鸿鹄计划，同时，公司与高通签署5G LICENSEE 授权文件，并已经拿到高通5G 平台相关技术文档。在高通公司的技术支持下，公司已启动5G 相关产品的预研工作。预计未来随着5G 加速渗透，公司相关5GODM 产品加速发展放量，业绩有望再下一城，在即将到来的5G 时代，公司拥有较大的领先优势。

    投资建议：坚定看好公司发展，19-21 年预计公司实现归母净利润6.50/8.20/10.67 亿元；安世半导体19-20 年营收130.2/144.5 亿元，归母净利润18.9/24.5 亿元。

    风险提示：5G 进程和下游需求不及预期，收购进度不及预期及失败风险，标的资产整合风险，交易融资风险，商誉减值风险，行业竞争加剧风险