万孚生物(300482)：POCT如日方升 五大中心战略为公司打开百亿新市场

POCT 是我国体外诊断行业中发展最为迅速的子领域，目前市场整体规模约为80亿元，行业增速超过25%，预计2022 年市场规模将达到约200 亿元。公司作为国内POCT 领军企业，业绩增速远超行业平均水平，未来更有望凭借其全面的产品布局、完善的技术平台以及对行业未来发展大趋势和政策脉搏的深刻把握，在POCT市场高速发展的大潮中确认其行业龙头地位，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    公司是国内POCT 领军企业，丰富产品线和深厚研发实力铸就行业龙头。公司自成立以来即专注于POCT 产品的开发，是我国该领域的先行者，已构建了涵盖定性检测和定量检测的六大技术平台，产品可应用场景覆盖医院、家庭、执法机构等多个领域。近年来，公司先后推出血气、凝血、化学发光等新产品和新技术平台，并积极布局分子诊断POCT 技术，不断巩固其技术领先优势。

    四大核心竞争力推动企业高速增长，急救和TOC 场景才是POCT 真正用武之地。公司以技术平台全面、产品线丰富、终端市场多样化以及销售渠道完善四大核心竞争力，推动业绩持续快速发展。公司深刻洞悉行业本质，唯有需要快速诊断的急救场景和需要操作便捷的个人健康管理才能够发挥POCT 的最大优势，自研并购双轮驱动积极布局上述两大场景，抢占行业发展快车道。

    五大中心建设和分级诊疗政策，为公司长期增长提供强大动力。为提高我国急救治疗水平，卫健委提出“五大急救中心”建设战略，POCT 产品为新型急救医疗体系下的标配产品，带来巨量的刚性需求，公司作为POCT 行业领军企业将成为直接受益者。据我们测算，“五大中心”建设可能为公司带来10 亿-40 亿元收入增长空间。POCT 产品符合基层需求，分级诊疗政策的逐步推进促进POCT 在基层医疗市场的渗透，POCT 应用比例将大幅提升，增量空间广阔。

    首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020 年净利润增速分别为46%/35%/32%，EPS 0.90、1.21、1.59 元，当前股价对应2019 年29倍PE。POCT 领域的增长空间仍十分广阔，公司作为国产龙头，长期增长动力强劲，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品价格大幅下降；汇率出现大幅波动；政策实施进度不及预期。