零售行业：四月维持推荐全渠道配置

1-2 月份社消增长8.2%，超市和购物中心发展符合预期

    2019 年1-2 月全年社会消费品零售总额为6.61 万亿元，实现累计增长8.2%，行业整体处于弱复苏阶段。必选消费方面，食品对CPI 同比贡献维稳，将继续利好超市同店；2018 年全年便利店头部企业以及区域龙头便利店企业仍然保持着较为稳健的发展速度。可选消费方面，2018Q3购物中心综合指数（比荣枯线高17.1）显示整体市场保持健康向上态势；百货业态营收（YOY9.03%）有所回升，连锁行业营收增速（YOY10.4%）较前一季度有所下降。

    零售行业指数上涨，行业整体估值指标处于较低的历史百分位点

    3 月份商贸零售指数上涨8.26%，跑赢上证综指（5.09%）和沪深300（5.53%），跑输深证成指（9.69%）。新零售指数上涨9.68%，表现明显商贸零售指数。商贸零售各子行业中，百货板块领涨，超市、连锁板块涨幅不及商贸零售行业整体水平。关注核心组合本月上涨10.88%，年初至今累计上升27.51%。CS 商贸零售行业PB、PS、PE 估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为5.20%/ 42.70%/ 4.60%。

    四月投资建议：维持建议全渠道配置

    主线投资方面，维持前期（Omni-channel）全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），建议关注永辉超市（601933.SH）。全渠道配置层面，实体零售渠道和线上零售渠道的无缝衔接符合消费者对于购物体验的升级需求，利于帮助零售企业和消费者打通时间和空间的限制，丰富现有的消费场景；推荐组合中重点关注天虹股份和苏宁易购。

    风险提示

    中美贸易战升级的风险，消费者信心不足；行业竞争加剧。