迈克生物(300463):Q1归母净利润实际增长20-30% 产品结构不断丰富

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2019-04-09

事件:公司发布一季度业绩预告,2019Q1 公司预计实现归母净利润11,539.54 万元-12,542.98 万元,同比增长15%-25%。2019Q1,预计非经常性损益对公司净利润的影响为10 万元左右,主要系政府补助。此外,限制性股票激励计划2019Q1 产生的费用摊销累计约700 万元,剔除该项股份支付费用的影响后,2019Q1 公司归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%,由实际业务带来的业绩实现高增长。

    加速全产业链、全产品线布局,自产产品收入高速增长

    公司一季度业绩稳健增长,得益于在产品和技术上加大投入,保障研发持续产出,加速实现全产业链、全产品线布局。2018 年公司持续优化产品结构,在化学发光领域,自2017 年9 月新型化学发光仪i3000(300 速)获批后,逐步丰富配套试剂,目前已拥有至少10 项配套试剂产品注册证,可供开展主要的检测项目,能够满足客户多样化的需求。

    公司不断推进自产产品的系列化与系统化发展,随着公司自产产品的不断丰富以及管理水平的提升,2019Q1 公司经营业绩呈现良好向上的态势。2018 年,自产产品收入逐步提升,公司逐步由代理产品转向为提供检验实验室整体解决方案的IVD 生产商,我们认为2019 年有望延续高增长势头。

    化学发光行业景气度高,高壁垒造就公司核心竞争力

    化学发光行业前景广阔,根据我们估算,行业增速20-25%,国产占有率10-15%,进口替代刚刚开始。公司具备优秀的化学发光自产产品,系目前国产主流发光企业之一。产品壁垒高,且公司具有健全的渠道网络,筑起高门槛保证发光产品的蓝海状态,公司的化学发光产品线预计未来2-3 年保持50%复合增速。同时发光试剂毛利水平高,平均毛利率在75-80%,高毛利产品的高增长带来利润增厚。

    迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。

    维持“买入”评级

    一季报预告显示公司2019 年开头业绩增长势头强,我们预计19-20 年营收为36.0/48.1 亿元,预计实现净利润为5.4/7.0 亿元,EPS 为0.98/1.26 元,对应PE 为22X/17X,维持目标价,维持买入评级。

    风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、300 速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等