海信家电(000921)年报点评:盈利能力改善 经营效率提升

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲/闵繁皓 日期:2019-04-09

投资要点:

    事件:公司发布2018 年年报。2018 年公司实现营业收入360.20 亿,同比增长7.56%;实现扣非后归母净利润11.61 亿元,同比增长12.36%。基本每股收益1.01 元,同比下降31.76%。其中Q4 实现营业收入72.11 亿元,同比增长1.66%;实现扣非后归母净利润1.59 亿元,同比增长27.45%。

    冰洗收入增速依旧,产品结构改善带动盈利提升。公司冰洗业务收入占主营业务收入49.02%,收入同比增长13.90%,提振总体营收增速。冰洗产品均价提升且品类升级带来的毛利提升,冰洗毛利率较去年提升1.27。空调业务受地产影响,收入同比小幅提升。

    现金流改善明显,周转效率逐步提高。经营现金流净额10.49 亿,同比大幅增长130.61%,现金流状况明显改善。公司营收票据及账款同比下降4.44%,低于营收增速。回款能力提升。2018 年的存货周转天数为39.20天,同比加速1.23 天;应收账款周转天数为29.63 天,同比加速0.25 天,营运效率提升。

    并表海信日立,业绩贡献可期。报告期内,子公司海信日立营收109.9 亿元,同比增长16.9,受政府补贴以及收购约克多联机业务影响实现净利16 亿元,同比增长2.3%,我们认为随着2019 年海信日立并表,将增厚公司业绩10 亿左右。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为386.48 亿元、416.50 亿元和450.49 亿元;EPS 分别为1.13 元、1.20 元和1.29 元,对应PE 分别为11.90、11.18 和10.44,维持公司 “强烈推荐”评级。

    风险提示:市场销售不及预期、业务拓展存在不确定性、行业政策收紧。