荣盛发展(002146):环京龙头迈入千亿阵营 未来业绩具确定性

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建/张云凯 日期:2019-04-09

报告摘要:

    公司公布2018年年度报告,实现营业总收入563.68 亿元,同比增长45.64%;实现归母净利润75.65 亿元,同比增长31.31%;毛利率31.46%,较2017 年增加1.96pct,归母净利率13.42%,较2017 年降低1.46pct。

    销售突破千亿,经营性现金持续正流入。2018 年,公司实现销售金额1015.6 亿元,同比增长49.5%,首次突破千亿大关,超额完成公司的销售目标;销售均价约为1.03 万元/平米,较2017 年略有所下降。全年公司实现了超80%的回款率,共实现回款金额815 亿元,带动公司经营性现金流净流入175 亿元,连续两年为正且同比大幅增长670%。

    2019 年,公司计划新开工面积954.31 万平米,较2018 年实际开工面积增长55.92 万平米;计划签约金额1120 亿元,同比增长约10%。

    谨慎投资,净负债率大幅下降。全年公司新增土储建筑面积761 万平米,新增土储建面与销售面积比例为77%,保持审慎的投资态度;公司在手土储达3613 万平米,可满足未来3 年开发需求。受投资力度与融资环境影响,2018 年底公司合计融资余额约450 亿元,较2017 年减少约20 亿元;净负债率由2017 年底的123.75%下降至87.86%;筹资活动现金流净流出96.54 亿元。2019 年公司将积极发挥各类渠道的融资功能,计划新增信贷融资611.43 亿元,针对土地投资也将加大力度,计划新增土储1672.51 万平米。

    低估值、高股息,待结转货值充裕。2018 年,公司计划每股分红0.45元,分红比例为26%,按照4 月2 日收盘价,股息收益率为3.9%。公司估值依旧处于我们跟踪的重点房企中绝对低位,考虑公司可覆盖1.7倍地产营收的预收账款与2019 年约860 万平米的计划竣工面积,未来业绩具备确定性。

    维持公司买入评级,预计2019、20、21 年EPS 分别为2.17、2.58、3.00 元,对应的PE 分别为5.3、4.5、3.9 倍;风险提示:环京区域市场超预期下滑,公司融资规模不及预期