安车检测(300572)2018年报与2019年一季报点评：主业高速增长 向下游延伸稳步推进

本报告导读：

    公司主营机动车检测系统受益于行业集中度提升，2018 年实现营业收入5.28 亿，同比增长28.17%，市场份额进一步扩大。维持“增持”评级，上调目标价至100.44 元投资要点：

    公司主营机动车检测系统业务增长略超预期，维持“增持”评级，上调目标价至100.44 元。主营业务受益于机动车检测系统行业集中度提升，公司2018 年实现净利润1.25 亿元，同比增长58.51%，2019年一季度受非经常损益影响较大，预计实现净利润2950 万元到3250万元，同比增长100%到120%，业绩略超预期。考虑到各地遥感检测系统招投标逐步开始，上调预计2019-2021 年EPS 分别为1.62 元（+0.24,17%）、2.27 元（+0.39,21%）、3.16 元，维持“增持”评级，我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业，公司对标海外巨头DEKRA，向下游机动车检测站运营延伸不断推进，全国布局初显，给予公司对应19 年62 倍PE，上调目标价至100.44元（+35.2 元，57%）。

    机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤，公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司，切入南方机动车检测站运营市场，快于市场预期，全国布局轮廓初现。公司拟以并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份。本次收购成功后，公司与中检集团战略合作布局全国检测站运营。加上公司收购兴车检测70%股权，以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站，检测站运营业务全国布局初具轮廓。从行业整合的逻辑主线来看，机动车检测相比其他检测子领域在市场规模、标准化程度、商业模式、集中度提升、限制外资、竞争格局方面更具优势，更容易加速孕育大型第三方检测巨头。

    公司积极参与各地遥感检测系统招投标。目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标，公司积极参与各地政府尾气遥感检测招投标，已在机动车尾气遥感检测系统领域取得重大进展。

    催化剂：检测站并购不断推进，遥感系统相关政策颁布

    风险提示：检测站并购进度不及预期