闻泰科技(600745):年报业绩符合预期 收购安世进军汽车半导体利

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2019-04-09

业绩总结:公司2018 年实现营业收入173.35 亿元,同比增长2.48%;实现归母净利润0.61 亿元。

    积极面对外部不利条件,提升盈利能力。2018 年外部环境变化比较大,首先公司上半年主要以国内客户为主,汇率波动对公司影响比较大,其次被动元器件涨幅超预期,这两项不可控因素导致公司成本压力比较大,对此公司及时的做出调整,成功引进多家优质国际客户和国内领先品牌,三季度营收超过上半年营收总和;第四季度营收再次刷新单季度营收最高值,使全年营收创历史最高。

    携手高通积极推进5G 领域研发,掌握未来先机。公司是高通“5G 领航”计划中唯一的手机ODM 厂商,并且也是唯一做高通平台手机的ODM 厂商,其他的竞争对手只是对接联发科或者展讯平台。公司已经拿到高通5G 平台相关技术文档,在即将到来的5G 时代,公司拥有巨大的领先优势。

    优化客户和产品结构,逐步提升生产比例和采购比例。我们预计公司2018 年采购比例15%,生产比例30%。由于公司是ODM 形式,采购和生产比例之前都比较的低,主要是向客户收研发费的模式,比如小米的红米基本是零采购比例,后续公司提升国际大客户的产能分配,从而提升零部件的采购比例,其次做同一客户的采购和生产比例高的产品,即使出货量下降,但是销售额会显著增加。我们预计公司未来产品的采购比例会在50%以上,生产比例会大于70%。

    拟并购安世半导体,进军汽车半导体领域。目前单车用的半导体器件价值约350美元,未来随着新能源汽车渗透率的提升,5G 时代车联网的普及,单车价值会在1500 美元以上,空间非常的巨大。目前公司车规级产品通过AEC 的相关认证,所涉及的产品ESD 保护、TVS 以及MOSFET 应用在车辆安全、动力、照明、转向等系统领域。竞争对手主要是国家一流公司,比如英飞凌,意法半导体等,客户覆盖国际主流Tier1 厂商以及国内主流车企。

    盈利预测与评级。在不考虑收购的情况下,我们预计公司2019-2021 年EPS为0.97、1.32、1.83 元。考虑到公司收购安世半导体后,闻泰通讯和安世半导体在5G 通讯,消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高,协同效应明显,维持“买入”评级。

    风险提示:5G 移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险。