东港股份(002117)：东港瑞云拟股份制改制 奠定档案业务发展基础

【事件】东港股份控股子公司东港瑞云拟股份制改制并整体变更设立股份有限公司。股份制改制目的在于：1）在符合单独上市条件时，申请在A 股单独上市融资，优先考虑在科创板申请上市；2）通过股份制改制，进一步完善公司治理结构。

    【点评】

    1）股份制改制将拓展东港瑞云融资渠道。东港瑞云主营档案储存及电子化业务，股份制改制可使其充分利用资本市场新政策，若科创板上市成功，则有利于拓展东港瑞云融资渠道，为档案业务发展扩张提供资金支持，为东港提供业绩弹性。

    2）东港瑞云档案储存业务高速发展。东港档案储存业务客户持续增加，18 年营收同比增长67.8%。①行业来看，档案数字化外包储存可降低储存成本与风险，提高调阅便利度（世界500强档案外包超过85%）。而随着我国政策推动&客户意愿增加，档案储存行业空间广阔且尚处蓝海。②公司来看，东港瑞云作为头部企业竞争力强，充分受益行业红利。公司可延伸传统印刷客户的服务链条，也可利用中标大项目所积累的信誉吸引新客户。而且公司开发面向中小微企业的档案云平台，并向北京开发区2 万余家企业试点推广。③盈利端，随着客户群体持续扩张，公司将提升产能利用率（当前仅30%），实现成本优化。

    3）未来看点：①印刷主业：受益于客户拓展+产品升级，预计收入端稳中有增，且部分18Q4 订单延后确认，预计19Q1 收入有所改善，盈利端受益于前期纸价下跌。②新业务：智能卡持续大规模投向市场，电子票据是大势所趋，东港发力区块链电子票据有望实现收入放量，彩票销售终端投放加速。

    投资评级：我们预计东港2019-2021 年净利3.02/3.48/3.99 亿元，对应PE 为25.7/22.3/19.5X。传统主业稳健，新业务贡献弹性，分红有吸引力，股份制改制有望提振估值，维持强烈推荐评级。

    风险提示：票据印刷行业大幅收缩，新业务开展不及预期