赢合科技(300457)公司年报业绩点评：利润表符合预期 资产负债表略低于预期

本报告导读：

    利润表数据符合预期，但资产负债表数据略低于预期，2019 年为新一轮锂电扩产大年，公司业绩有望改善，维持增持评级。

    投资要点：

    结论：维持增持评级。公司18 年利润表符合预期，但资产负债表中应收账款、存货、预收未得到明显改善，将影响19 年业绩，因此，我们下调2019-2020 年盈利预测，对应EPS 分别为0.91 元（原值1.06 元）、1.14 元（原值1.36 元），新增2021 年EPS1.41 元，考虑到2019 年为新一轮锂电设备需求大年，公司订单有望边际改善，参考设备行业平均估值，给予2020 年28 倍PE，上调目标价格至31.92 元，维持增持评级。

    2018 年利润表符合预期，但资产负债表改善仍不明显。公司18 年收入\净利润20.87 亿\3.25 亿，分别同比增长31%、47%，符合预期。但资产负债表中，应收账款和应收票据合计15.05 亿，同比增长36%，占当期收入比例为72%；在产品1.52 亿，较18 年半年报下滑35%，发出商品2.54亿，较18 年半年报下滑14%；预收款为2.17 亿，为2016 年半年报以来较低水平，综合看2018 年公司结算进度超预期，与锂电设备龙头先导智能2018 年4 季度资产负债表明显改善不同，公司资产负债表改善不明显。

    2019 年为锂电扩产大年，将迎来新一轮设备需求增长周期。随着2020 年新能源补贴政策的全部退坡和电动全球化趋势愈发明显，全球电池厂将进入竞争性扩产阶段，通过产能和技术优势进行全球范围内的市场份额争夺，由于设备订单到产能形成需要约1 年半的时间，因此2019 年将迎来新一轮的锂电设备需求增长。

    催化剂：大型锂电设备招标；

    风险提示：应收大幅增加、预收大幅下滑。