闰土股份(002440)：响水爆炸事件影响 H酸或现短缺 再次上调2019年盈利预测

投资要点

    事件：彻底关闭响水化工园区

    据新华日报，从盐城市委常委会上获悉，为深刻汲取响水“321”特别重大爆炸事故的惨痛教训，盐城拿出壮士断腕的意志和决心，彻底关闭响水化工园区。

    H酸或再现短缺、大幅上调染料价格预期

    ——由于受间苯二胺中间体涨价影响，而公司间苯二胺中间体外购，因此公司在分散染料上的受益会受到一定拖累；

    ——但是，由于事件的影响远超出了该化工园区，使得相关产业链受到较大影响，比如一个关键中间体H酸的生产可能受到影响；H酸主要用于生产酸性、直接和活性染料；通常情况，H酸废水含盐量非常高，处理非常困难，2018年因为环保停产，价格已经出现了一些波动，部分企业主要依靠库存渡过，而本次爆炸事故事出突然，超过市场预期，我们认为H酸的供应可能出现短缺。

    ——我们上调2019年公司的产品价格预期，同时由于部分原材料供应受限，我们下调公司的产量预期；

    ——上调后染料价格预期：分散染料的价格大幅上调1万元每吨，以反应中间体间苯二胺的中期供应受限；大幅上调活性染料的价格0.7万元/吨，并且保留继续上调活性染料的价格可能，以反应H酸的价格潜在继续上调可能；

    盈利预测及估值

    我们再次上调2019年和2020年的盈利预测，EPS分别为1.31元，1.16元，以反应环保、安全生产变严，对于行业供应格局的有利局面的维持，对应的PE估值分别为13倍、14；考虑到公司稳定的盈利能力，良好的分红记录，较好的行业结构，PE与PB估值均偏低，维持公司买入评级。