柳钢股份(601003):Q4业绩超预期 全年盈利创历史新高

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/李鹏飞/魏雨迪 日期:2019-04-08

本报告导读:

    公司2018 Q4 业绩超预期,全年吨钢毛利、吨钢净利创历史新高,盈利能力强劲。公司为广西省龙头钢企,受益省内良好供需格局,预期2019 年盈利仍有支撑。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2018 年全年实现营业收入473.51 亿元,同比上升13.94%;归母净利润46.1 亿元,同比上升74.20%;Q4 单季营收128.98亿元,同比上升10.82%;Q4 单季归母净利润13.55 亿元,同比下降2.57%,环比上升11.6%。考虑到公司2019 年行业供给偏强,下调公司2019/2020年EPS 为1.60/1.77 元(原1.78/1.88 元),新增2021 年EPS 预测为1.98元。公司盈利能力强劲,维持公司目标价为10.83 元,维持“增持”评级。

    Q4 业绩逆市上升,吨钢毛利、净利均创历史新高。公司Q4 吨钢价格为3587元/吨,保持在较高水平,且单季销量达213 万吨,同比增10.2%,环比增18.99%;2018 年吨钢毛利为516 元/吨,对应吨钢净利为349 元/吨,分别较2017 年上升214 元/吨和134 元/吨,创历史新高。预期2019 年钢铁行业供给偏强,叠加成本端铁矿石偏强运行,公司盈利或小幅回落。

    净资产收益率持续上升,资产负债表持续修复。2018 年公司净资产收益率(加权)为52.64%,较2017 年上升11.08 个百分点,公司盈利能力持续上升。2018年公司资产负债率相较2017 年下降11 个百分点至58.8%,有息负债率由2017年的53.36%降至41.26 亿元,公司资产负债表持续修复。

    地区供需格局良好,龙头钢企直接受益。公司作为广西省龙头钢企,直接受益于地区良好的供需结构,竞争优势明显,2019 年业绩仍有支撑。

    风险提示:宏观经济加速下行,供给端上升超预期。