东方盛虹(000301):积极推进全产业链布局 未来成长空间广阔

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟/刘和勇 日期:2019-04-08

事件:公司发布18年年报,报告期公司实现营收184.40亿元,+13.13%,实现归母净利润8.47 亿元,-40.75%;实现EPS 0.26 元;其中Q4 营收50.42 亿元,净利润1.85 亿元。

    主要观点:

    1、主业平稳发展,商誉减值影响利润。18 年8 月31 日完成重大资产重组,涤纶长丝资产注入上市公司。2018 年公司实现营业收入184.4亿元,+13.13%。在销量维持稳定的基础上(154 万吨,-4%),收入增长主要受益于长丝涨价。2018 公司实现归属于上市公司股东净利润8.47 亿元,-40.75%。盈利同比下滑主要是出于长期稳健经营考虑,公司Q3 计提了5.99 亿元商誉减值准备。

    2、向上游布局,打造全产业链巨头。2019 年3 月上市公司以现金10.11亿收购盛虹炼化100%的股权。盛虹1600 万吨/年炼化一体化项目2018年12 月14 日正式启动,设计原油加工1600 万吨/年,PX 280 万吨/年,乙烯裂解装置110 万吨/年。预计盛虹炼化2021 年底投产,投产后将大幅提升公司收入规模。此外盛虹集团旗下的虹港石化PTA 资产也将尽快注入上市公司。目前虹港石化拥有150 万吨PTA 产能,在建220 万吨/年PTA 产能。

    3、DTY 龙头,差异化竞争明显。公司目前拥有206 万吨聚酯产能,其中POY 产能151 万吨(96 万吨用于生产DTY)、FDY 产能36 万吨、切片产能19 万吨。随着港虹化纤12 万吨加弹投产后,公司DTY 产能将提升至108 万吨。公司为DTY 龙头,差异化竞争明显。

    4、盈利预测及评级

    预计2019-2021 年公司净利润分别为14.53、15.34 和17.68 亿元,对应EPS 分别为0.36、0.38、0.44 元,对应PE 分别为17、16、14 倍,目标价7.0 元。首次覆盖,“买入”评级。

    风险提示:炼化一体化项目进展不及预期、下游需求下滑。