东方盛虹(000301)2018年年度报告暨发行绿色公司债券公告点评：业绩符合预期 资本市场平台助力炼化巨头腾飞

事件：（1）4月2日，公司发布2018 年年度报告，报告期内实现营业收入184.40 亿元，同比（重组后）增长13.13%，归属上市公司股东净利润为8.47 亿元，同比下降40.75%。（2）4 月2 日，公司发布公告，拟非公开发行绿色公司债券。其中，债券票面总额不超过30 亿元，期限不超过5 年。

    点评：

    （1）剔除商誉减值后公司盈利稳定增长，业绩符合预期

    报告期内公司发生重大资产重组，若剔除商誉等资产减值7.09 亿元，2018年公司实际净利润达15.56 亿元，同比增长8.89%。其中，2018 年Q4 公司实现归母净利润1.96 亿元，在四季度长丝行业景气下降情况下，得益于公司规模及成本优势，公司差异化产品依然实现盈利。

    （2）收购1600 万吨炼化项目，加速形成炼化一体化格局

    2019 年3 月8 日，公司作价10.11 亿元收购盛虹炼化100%股权，“盛虹1600 万吨/年炼化一体化项目”成功纳入上市公司体系，盛虹炼化项目预计在2021 年将全面建成投产，届时上市公司可实现原油加工能力1600 万吨/年，PX 产能280 万吨/年，乙烯产能110 万吨/年；该项目达产后预计可实现年收入约722 亿元，净利润将达到75.95 亿元，此外，考虑到2019 年集团PTA 业务注入上市公司预期较为明确，公司未来盈利将进一步释放。

    （3）融资渠道多元化，发行绿色债券进一步优化公司财务结构

    此次债券募集的不超过30 亿资金拟全部用于“盛虹炼化一体化项目”建设，为盛虹炼化项目的顺利推进提供有力支持。同时，绿色债券的发行将极大地缓解公司当前的融资压力，优化公司财务结构，借助资本市场平台公司炼化业务定位可期。

    盈利预测及投资建议

    由于长丝景气度下行，我们下调公司19-20 年盈利预测，并新增2021 年预测，预计公司2019-2021 年的净利润为15.28/16.10/23.30 亿元，EPS 为0.38/0.40/0.58 元。根据相对估值结果，我们给予公司目标价7.6 元，鉴于公司大炼化项目的成功注入，公司在全球范围内竞争优势显著，上调至“买入”评级。

    风险因素：行业周期性波动的风险、资产注入进度不确定性风险。