江苏神通(002438):下游需求稳健 业绩高速增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2019-04-08

2018 年报符合预期

    江苏神通公布2018 年业绩:营业收入10.87 亿元,同比增长43.91%;归属母公司净利润1.03 亿元,同比增长65.62%,对应每股盈利0.21 元。与此同时,公司发布2019Q1 业绩预告,预计归属母公司净利润4259.78~5156.58 万元,同比增长90~130%。公司整体业绩符合预期。

    发展趋势

    公司为核电、冶金等细分行业绝对龙头。在核电领域,公司持续占有核电工程核级蝶阀、核级球阀90%以上订单,实现了相关产品全面国产化;在冶金领域,公司阀门产品在主要产品市场市占率超过70%;在能源装备行业,公司产品在万华化学、中石化、华能电力、大唐电力等客户中同样均有核心国产化项目。

    2018 年业绩受益于供给侧改革带来的项目型市场复苏,以及核电重启带来的订单弹性。

    分行业来看:2018 年公司冶金、核电、能源、节能服务等行业分别实现收入2.78、2.54、4.02、1.10 亿元,分别同比增长16%、24%、72%、172%。公司行业推进高速增长主要受益于行业供给侧改革带来的冶金等行业复苏,以及国家放开核电项目审批、核电沉寂重启带来的订单弹性。

    分产品来看:在行业需求拉动下,公司法兰、蝶阀、盲板阀、球阀收入分别实现3.58、3.41、0.72、0.59 亿元,分别同比增长36%、60%、13%、13%。

    公司制定2019 年经营目标,力争实现收入13.20 亿元,同比增长21.42%;归属母公司净利润同比增长30~50%。

    盈利预测

    公司下游需求稳健,我们将2019e 盈利预测从1.04 亿元上调35%到1.40 亿元。同时引入2020e 盈利预测1.58 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019/20 年29/25x P/E,我们维持推荐评级,由于估值切换因素,我们将目标价从7 元上调30%到9.1 元,对应2019/20 年31/28x P/E,对比当前股价有15%上涨空间。

    风险

    核电项目进展不及预期,下游需求不及预期。