赢合科技(300457)：业绩符合预期 现金流转正、在手订单充裕

事件：（1）4 月1 日公司发布2018 年报，实现收入20.87 亿元，同比增长31.58%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长46.9%；对应EPS 0.92 元/股。

    公司同时发布2018 年利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.35元（含税）。

    （2）公司发布2019 一季度业绩预告，预计Q1 将实现归母净利润6017.44 万元-7822.67 万元，同比增长0%~30%。

    锂电扩产刺激设备需求，公司在手订单充裕：公告显示2018 年，公司锂电专用设备实现收入13.77 亿元，同比增长17.69%。锂电行业自2018Q4 起进入新一轮扩产，呈现以下三方面特征：（1）龙头企业产能严重不足，加速扩产满足下游需求；（2）欧洲市场景气度提升，电池厂扩产热情高涨。国内电池龙头加速欧洲建厂，海外设备需求增长；（3）锂电企业竞争格局仍未完全确定，二线厂商、潜在进入者竞争性扩产，长尾需求弹性或超预期。公告显示2018 年公司实现订单28.5 亿元，同比增长27.28%，为后续收入稳健增长奠定基础。

    费用管控效果明显，经营现金流大幅好转：2018 年公司销售、管理、财务费率分别下降0.55、0.49、0.04 个pct，费用管控良好。经营性净现金流7837.7 万元（去年同期为-4720.74 万元），现金流的大幅扭正得益于（1）对上游付现成本下降；（2）订单回款情况良好。

    不断加深与龙头客户合作，竞争实力提升。公司锂电设备种类齐全，已成功实施20 多条整线。2018 年公司卷绕机获得LG 化学批量订单；涂布机、激光模切机进入CATL 供应链，涂布机份额和类型持续提升；比亚迪加大对公司前终端设备采购力度，体现公司竞争力逐步增强。

    投资建议：预计2019 年-2021 年公司收入增速分别为32.2%、25.3%、24.1%，净利润增速分别为29.9%、23.0%和21.0%，对应EPS 分别为1.12 元、1.38元和1.67 元。锂电行业迎来新一轮扩产高峰，行业高景气；公司设备种类齐全、技术领先，未来将保持较快增长。维持买入-A 评级，6 个月目标价33.60 元，对应2019 年30 倍动态市盈率。

    风险提示：行业竞争加剧，锂电扩产进度放缓，坏账风险。