浙江龙盛(600352):Q1环保监管趋严 染料和中间体龙头受益

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张汪强/李水云 日期:2019-04-08

事件:公司公告,2018 年实现营收190.76 亿元,同比增长26.3%,归母净利润41.11 亿元,同比增长66.2%。拟10 股派发现金红利2.5 元。

    环保趋严致供需偏紧,价格上涨增厚业绩。2018 年国家环保安全严格趋势不减,染料行业多家企业限产,停产致使行业供需偏紧,价格上扬。公司全年染料销量24.2 万吨,同比下降1.7%;销售均价4.6 万元/吨,同比增长逾20%,促使染料营收同比增长21.5%,营利同比增长49.3%。中间体业务量价齐升,全年销量10.7 万吨,同比增长12.9%,均价3.4 万元/吨,同比增长44.1%,促使营收同比增长62.7%,营利同比增长121.6%。预计2019年在环保安全的持续督查整治下,小产能逐渐退出,国内染料市场仍将维持高位运行,有利公司龙头地位及收益。

    中间体业务优势凸显,弹性较大:公司中间体业务板块主要包括3 万吨产能的间苯二酚,6.5 万吨产能的间苯二胺。未来规划间苯二酚产能扩大致5万吨/年,间苯二胺增加致10 万吨/年。受2019 年商务部持续对美国和日本的间苯二酚征收五年反倾销税;国内对间二苯胺安全生产投入要求大幅提升。“3.21”爆炸事件影响,天嘉宜化工产预计退出产能1.7 万吨左右。公司公告,因大部分原材料价格均有所上涨,公司根据成本上涨情况亦于近日对国内染料、间苯二酚的产品报价进行了适当调整,弹性较大。

    产业链布局增强优势,综合项目收益初显:目前公司业务不断拓展,以产业链一体化为核心,不断整合和延伸染料供应链上游,做强中间体业务,提升染料产品优势,同时公司综合项目中汽车零配件实现营收11.69 亿,增幅37.6%,增长较快。三大地产项目进展顺利,叠加大统路项目逐渐进入回款阶段,未来有望为公司带来丰厚。

    投资建议:预计2019-2021 年EPS 1.7/1.89/2.03 元,首次给予增持-A评级,6 个月目标价为23.9 元,相当于19-21 年PE 14/13/12 倍。

    风险提示:产品价格大幅波动,环保安全政策放松等。