中集集团(000039)公司动态点评：多元化发展发力 营收有望屡创新高

核心观点

    　　事项： 3月28日，公司发布2018年年报，营业收入935亿元，同比增加22.54%，归母净利润34亿元，同比增加34.72%，扣非归母净利润润 22.59亿元，同比增加65.22%，同时将每10股分红5.5元（含税），转增2股。

    　　多元化发展再创佳绩，营收屡创新高：公司多元化发展布局成型，集装箱、车辆业务、能源化工食品装备、空港消防业务、自动化物流、产城业务等景气度或提高、或维持在高位；2018 年海工装备业务继续计提减值，2019年有望边际改善，我们预计未来几年营收有望屡创新高，毛利率有望稳步提升。

    　　集装箱制造向智能化迈进，订单或将维持高位：2018 年集运货量稳中有升，集装箱业务实现收入315 亿元，同比增长25.91%，其中干箱销售154.39万TEU，同比增长17.95%，冷箱销售16.82 万TEU，同比增长54.17%。2019年新箱购买力度有望保持景气，通过智能化改造，生产效率有望迎来提升，2019 年原材料中的钢材价格有望回落，特种集装箱占比有望继续提升，集装箱毛利率有望迎来提升。

    　　道路运输车辆业务有望完成港股上市：全年车辆业务实现销售收入244亿元，同比增长24.99%，销售19.2 万台，同比增长17.79%，收入和净利润的增长主要得益于中国和美国车辆销量持续增长。中国证监会已批准其在港股上市的申请，未来半挂车需求量有望在发展中国家继续增加，实现单独上市后，有望提高管理效率，助力车辆业务加大开拓发展中国家业务的提升，提升单独资本运作和市场开拓能力。

    　　能源、化工及液态食品装备业务有望继续加速发展：该装备业务板块实现营收141.63 亿元，同比增长19.56%，净利润人民币7.92 亿元，同比增长67.21%。（1）我国未来几年天然气需求的复合增长率有望超过15%，中集安瑞科在 LNG、LPG、CNG 等储运类产品销量国内领先，将继续受益我国天然气行业的快速发展；（2）全球化工行业活跃，化学品产量提高，化学品物流量加大，罐式集装箱业务等主流产品产量创历史新高，未来有望保持较高的市占率。（3）液态食品装备布局多个国家和地区，市场空间仍然很大，未来收入有望稳定增加。

    　　投资建议：公司多元化发展布局成型，多数行业板块处于较高景气度，土地价值有望继续释放，根据我们模型测算公司2019-2021 年营业收入分别为1052 亿元、1193 亿元、1356 亿元；归母净利润分别为38.61 亿元、44.20亿元、50.99 亿元，我们给予公司评级“强烈推荐”。

    　　风险提示：全球经济贸易不及预期，中美贸易摩擦加剧；原材料尤其钢材价格大幅上涨；国家发展天然气等清洁能源的政策变化；天然气、原油价格等影响；产城业务的推进速度；外汇及金融衍生品的大幅波动等。