安泰科技(000969)：2019年Q1业绩超预期 产业结构调整初见成效

　　2019 年一季度业绩超预期，归母净利润同比大幅增长。据公告，公司发布2019年一季度业绩预告，归母净利润5,100-5,500 万元，同比增长约426%-468%，基本每股收益约0.0497-0.0536 元/股。业绩同比大幅增长的原因一是公司产业结构调整初见成效，非晶、焊接业务板块大幅度减亏；二是公司主要经营业务板块销售规模同比增长，业绩贡献同比有较大幅度改善；三是资本市场好转，公司控股公司安泰创业投资公司所持上市公司股票市值有较大幅度提升，对公司一季度经营业绩有所贡献。

    　　加快结构调整，减负前行，优化资源配置，提升核心竞争力。据公告，公司近年来一是明确战略业务板块，聚焦主业，2018 年已对无法摆脱亏损的焊接等业务实施资产剥离和坏账提取，尽管对当年业绩形成较大拖累，但为公司未来进一步优化配置，集中资源夯实了基础，2019 年一季度已获得明显业绩改善；二是提升核心竞争力，公司推进了下属七家子企业改制混合所有制员工持股公司，实现机制创新，在2018 年确定了一企一策战略安排，深入调整业务结构和产品结构，打造核心产业，有望在2019 年获得较好业绩收益。

    　　提前布局氢燃料电池业务，有望受益于氢能时代来临。据公司新闻，公司氢燃料电池业务战略布局多年，主要由子公司安泰环境承接，是氢燃料电池关键材料及电堆供应商和氢能制备及利用设计集成商，承担了科技部大功率燃料电池技术研发课题，并参与了北京市燃料电池布局和氢能利用规划。2019 年氢能首次写入政府工作报告，同时据公司新闻，2019 年3 月，中国钢研与工程院战略咨询中心等四方联合组建氢能技术与产业创新中心，公司有望受益于未来氢能产业高增长。

    　　上游稀土资源注入，上下游产业链协同效应增强。据公告，控股股东承诺在2019年10 月31 日前完成山东稀土控股权注入（中国钢研持有其44.76%股份），有望强化公司稀土永磁业务一体化战略。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10.67 元。受益于氢能产业发展加速，燃料电池业务快速增长，以及公司粉末材料等产业优化结构带来的稳步增长，预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.18、0.36 和0.58。我们认为，公司拥有较强的科研实力与技术壁垒，考虑一定估值溢价，给予公司2019 年动态市盈率60x，6 个月目标价10.67 元。

    　　风险提示：1）公司业绩增长不及预期；2）氢能发展速度不及预期；3）稀土业务注入不及预期。